昨日，生豬期貨延續(xù)下行走勢(shì)，主力2305合約低開低走，報(bào)收16280元/噸，收盤挫幅達(dá)2.08%。市場活躍度攀升，成交量增加3496手，持倉量增加至近5.3萬手。
“生豬期貨主力合約LH2305自2月22日一度反彈逼近18000元/噸后開始持續(xù)回落，本周四跳空低開后繼續(xù)增倉低走。生豬期貨自2月初止跌反彈14%之后，截至目前再度累計(jì)回調(diào)8.7%，距離2月初低點(diǎn)僅一步之遙?！眹Ａ紩r(shí)期貨研究所副總經(jīng)理許曉燕對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說。
許曉燕分析稱，從此前反彈的主要邏輯來看，豬價(jià)持續(xù)下跌至全行業(yè)大面積虧損的低位水平后，政府凍豬肉收儲(chǔ)改善市場悲觀心理并提供下方支撐，先有屠企主動(dòng)建立凍品庫存，后有二次育肥主體補(bǔ)欄入市，陸續(xù)拉動(dòng)豬價(jià)走出一輪反彈。伴隨著豬價(jià)的反彈，此三者因素已二消一淡：官方豬糧比價(jià)已連續(xù)三周高于5:1，凍豬肉收儲(chǔ)暫告一段落;豬價(jià)反彈過后，屠企主動(dòng)凍品入庫已基本停滯，樣本企業(yè)凍品庫容率周度環(huán)比轉(zhuǎn)降;同樣的，近期二育補(bǔ)欄量也已出現(xiàn)明顯減少。
“近期生豬價(jià)格有所回落，我們認(rèn)為主要是現(xiàn)貨滯漲的情況下，市場情緒弱化，現(xiàn)貨有所松動(dòng)，期貨交易擠升水，價(jià)格階段性回落。”國泰君安期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師周小球表示，2月份生豬現(xiàn)貨價(jià)格上漲主要是估值底和政策底共同驅(qū)動(dòng)的市場搶跑造成的。目前，市場處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，生豬體重同比偏高表明現(xiàn)貨供應(yīng)仍較為充裕。3月份以來，現(xiàn)貨明顯滯漲，生豬期貨基差偏低，擠升水驅(qū)動(dòng)5月合約價(jià)格階段性回落。
“事實(shí)上，估值底已經(jīng)確認(rèn)，2月初現(xiàn)貨價(jià)格14元/公斤，對(duì)應(yīng)頭均虧損300元/頭，處于正常豬周期頭均虧損低位。政策底也已經(jīng)確認(rèn)，收儲(chǔ)政策觸發(fā)以后，國家和地方陸續(xù)啟動(dòng)收儲(chǔ)，對(duì)價(jià)格起到了明顯支撐作用。”周小球稱，在估值底和政策底確認(rèn)后，市場出現(xiàn)了明顯的搶跑跡象，表現(xiàn)為仔豬價(jià)格大幅上漲，生豬價(jià)格提前上漲。去年，收儲(chǔ)13批次后，現(xiàn)貨價(jià)格才逐漸站上成本線。今年為剛觸發(fā)收儲(chǔ)，仔豬價(jià)格和生豬價(jià)格即開始大幅上漲，而同期的屠宰量和體重均明顯高于去年同期。
官方公布數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，能繁母豬存欄量4367萬頭，較前一月環(huán)比微降0.5%，是正常保有量的106.51%，與此前業(yè)內(nèi)主流資訊機(jī)構(gòu)公布的樣本數(shù)據(jù)基本相符?！霸谇耙惠喬潛p過程中，雖然有一定的產(chǎn)能去化行為，但從能繁母豬存欄量來看，目前降幅仍不明顯。尤其從2月份資訊機(jī)構(gòu)公布的樣本點(diǎn)生豬存欄量來看，再度刷新高點(diǎn)的存欄水平，更直觀的說明后續(xù)出欄量之充足。”許曉燕認(rèn)為，凍品、二育行為只是改變了供應(yīng)節(jié)奏，將當(dāng)前的供應(yīng)后置，但實(shí)際并未改變整個(gè)供應(yīng)體量。從目前的出欄均重看，雖然此前高點(diǎn)已有相當(dāng)程度的回落，但仍處在123—125公斤/頭的偏高水平，考慮到往次豬周期庫存去化過程都基本回落至110—115公斤/頭的正常水平，從出欄體重這一觀察指標(biāo)來看，或說明本輪存欄去化并未全部完成。因此，國內(nèi)生豬市場整體供應(yīng)充足格局延續(xù)。
需求方面，隨著凍品入庫的暫停和二育補(bǔ)欄量的下降，生豬需求端重回終端冷暖。據(jù)許曉燕介紹，近期日度屠宰量橫盤運(yùn)行，鮮銷率周度轉(zhuǎn)好，但整體呈現(xiàn)季節(jié)性淡季的疲軟態(tài)勢(shì)，豬肉價(jià)格反彈力度不及毛豬價(jià)格，毛白價(jià)差整體趨勢(shì)以走弱為主。預(yù)計(jì)5月過后消費(fèi)端才能有明顯恢復(fù)。
展望后市，周小球認(rèn)為，生豬現(xiàn)貨仍處于行業(yè)平均生產(chǎn)成本以下，上漲只是時(shí)間問題。不過，由于生豬產(chǎn)能去化速度較慢，上漲的高度可能受到限制。生豬行業(yè)是周期性行業(yè)，產(chǎn)能周期性變化驅(qū)動(dòng)價(jià)格周期性波動(dòng)。從產(chǎn)能角度來看，今年1季度對(duì)應(yīng)的能繁產(chǎn)能處于相對(duì)低位，而價(jià)格則處于成本線之下，不具備可持續(xù)性。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，常規(guī)豬周期行業(yè)虧損2—4個(gè)月后市場就會(huì)走出困境。因?yàn)槿ツ晗掳肽晷袠I(yè)現(xiàn)金流有所恢復(fù)，而目前行業(yè)深度虧損的時(shí)間還不夠長，產(chǎn)能去化的速度較慢，從而可能拉長價(jià)格筑底時(shí)間的長度，同時(shí)壓低未來價(jià)格上漲的高度。
在光大期貨生豬分析師孔海蘭看來，短期受到周邊商品影響，生豬期貨價(jià)格持續(xù)走弱。玉米、豆粕價(jià)格高位回調(diào)，飼料成本較高點(diǎn)出現(xiàn)明顯下降，成本端對(duì)豬價(jià)的支撐作用正在逐漸減弱。與此同時(shí)，部分市場投資者預(yù)計(jì)，二次育肥對(duì)應(yīng)未來市場供給的增加，或?qū)?duì)未來豬價(jià)施壓。從3月9日大商所公布的盤后持倉數(shù)據(jù)來看，前20持賣單量大于持買單量，一定程度說明目前市場對(duì)5月豬價(jià)的悲觀預(yù)期。從目前期貨盤面的絕對(duì)價(jià)格來看，遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)好于近月合約，養(yǎng)殖企業(yè)可根據(jù)自身養(yǎng)殖成本進(jìn)行相應(yīng)套期保值交易。后期需關(guān)注養(yǎng)殖端出欄及壓欄情緒變化對(duì)市場情緒的影響。
“養(yǎng)殖主體心理變化和出欄節(jié)奏，與消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏之間的博弈將決定3—4月生豬現(xiàn)貨價(jià)格走向。對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格來講，前期14元/公斤的低位預(yù)計(jì)提供有力支撐，但LH2305由于升水的存在，目前仍以16000—18000低位區(qū)間振蕩看待，但若現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)探低，則期價(jià)仍有下破可能，關(guān)注LH2305前低16000一線支撐力度的同時(shí)，警惕繼續(xù)向下突破的可能，一旦發(fā)生及時(shí)止損?！痹S曉燕提示。
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