3月24日消息；短期來(lái)看，二季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港已成定局，未來(lái)將面臨更多的大豆和回升的開(kāi)機(jī)率，豆粕供應(yīng)將大幅增加；而國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)短期無(wú)法改善，抑制飼料原料需求。
3月中旬以后，國(guó)內(nèi)連粕一改前期小踏步下行之勢(shì)而快速下跌，主力2305合約連續(xù)跌破3800元/噸、3700元/噸和3600元/噸整數(shù)關(guān)口，走勢(shì)偏弱。豆粕現(xiàn)貨下跌更為“順暢”，春節(jié)以后下跌從未止步，截至3月22日，沿海主要地區(qū)豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已經(jīng)全部跌至3800元/噸關(guān)口，較節(jié)前最后一個(gè)工作日下跌接近17%。究其原因，除近期美國(guó)銀行破產(chǎn)帶來(lái)金融危機(jī)擔(dān)憂外，還有來(lái)自巴西供應(yīng)問(wèn)題和國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求慘淡等多項(xiàng)因素的同時(shí)施壓。
巴西大豆出口貼水持續(xù)走弱
雖然今年巴西大豆收割進(jìn)度持續(xù)慢于往年同期，但有創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量托底使得絕對(duì)收割量超過(guò)往年水平。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，巴西已收割大豆9464萬(wàn)噸，較去年同期的8864萬(wàn)噸多出600萬(wàn)噸。
收割之后就是上市銷(xiāo)售的壓力，使得巴西大豆出口貼水不斷下降。截至3月23日，4—5月船期巴西大豆對(duì)中國(guó)CNF貼水報(bào)價(jià)已降至50—60美分/蒲式耳，而一周前此報(bào)價(jià)還在110—120美分/蒲式耳，收割初期（2023年1月初）報(bào)價(jià)為160—170美分/蒲式耳，去年同期高達(dá)360—380美分/蒲式耳。產(chǎn)地出口貼水的大幅下降對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，意味著進(jìn)口成本降低。目前，中國(guó)采購(gòu)巴西4—5月船期大豆成本在4300—4400元/噸，相比一周之前的4600元/噸下降接近300元/噸，而年初此報(bào)價(jià)為4860—4870元/噸，去年同期為5400元/噸。
作為成本端定價(jià)品種，進(jìn)口成本下降不免施壓國(guó)內(nèi)豆系，帶動(dòng)豆二、豆粕和豆油期貨價(jià)格同步大幅下跌。
國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆中期供應(yīng)充足
2月中旬至3月中旬，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量經(jīng)歷了階段性緊縮，周均到港量為125萬(wàn)噸，對(duì)比同期159萬(wàn)噸的周均壓榨量，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆持續(xù)去庫(kù)。但從產(chǎn)地排船來(lái)看，預(yù)計(jì)3月下旬以后進(jìn)口大豆到港量就會(huì)逐周回升，至4月中旬周度到港量將回升至200萬(wàn)噸附近。從月度到港量預(yù)估來(lái)看，3月預(yù)估為618萬(wàn)噸，4月預(yù)估為940萬(wàn)噸，5月預(yù)估為850萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)不足850萬(wàn)噸的壓榨預(yù)估，即隨后兩個(gè)月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充足。且到港大豆結(jié)構(gòu)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)至南美大豆，3月到港進(jìn)口大豆仍主要以美豆為主，到了4月，巴西大豆到港占比將超過(guò)80%。
近期隨著進(jìn)口大豆成本下降，國(guó)內(nèi)油廠榨利改善，對(duì)近月巴西大豆采購(gòu)節(jié)奏加快。最近兩周?chē)?guó)內(nèi)油廠買(mǎi)船集中在4—6月巴西大豆，兩周共42船或277萬(wàn)噸。截至3月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)3月船期大豆共采購(gòu)1099萬(wàn)噸，采購(gòu)結(jié)束；4月船期大豆采購(gòu)?fù)瓿?01萬(wàn)噸，缺口99萬(wàn)噸；5月船期大豆采購(gòu)?fù)瓿?45萬(wàn)噸，缺口375萬(wàn)噸；6月船期大豆采購(gòu)?fù)瓿?24萬(wàn)噸，缺口576萬(wàn)噸。
而巴西大豆收割進(jìn)度僅完成60%左右，后期還要與二茬玉米搶奪存儲(chǔ)空間，出口貼水報(bào)價(jià)仍有下跌空間，即國(guó)內(nèi)近月船期進(jìn)口大豆仍有采購(gòu)窗口，后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口商應(yīng)該會(huì)繼續(xù)采購(gòu)近月巴西大豆，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)中期進(jìn)口大豆到港量充足。在此預(yù)期下，中期國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕供應(yīng)充足，價(jià)格相對(duì)悲觀，看空氛圍濃厚。
終端需求疲弱施壓豆粕消費(fèi)
因國(guó)內(nèi)階段性大豆到港偏少造成部分油廠缺豆停機(jī)，也有部分油廠脹庫(kù)停機(jī)，2月底至今國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口大豆周度壓榨量維持偏低開(kāi)機(jī)率，周均壓榨量不足145萬(wàn)噸，低于過(guò)去3年173萬(wàn)噸的周均水平。但國(guó)內(nèi)豆粕商業(yè)庫(kù)存并未同步下降，3月初國(guó)內(nèi)豆粕商業(yè)庫(kù)存達(dá)到63萬(wàn)噸，較2月初的44萬(wàn)噸庫(kù)存增長(zhǎng)45%；最近兩周因壓榨下降庫(kù)存也降至50萬(wàn)噸附近。
需求數(shù)據(jù)能更加直觀地反映豆粕消費(fèi)慘淡。截至3月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕銷(xiāo)售成交25.45萬(wàn)噸，其中全部為現(xiàn)貨成交，基差成交量為0；而去年同期周度成交量為51.2萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交23.92萬(wàn)噸，基差成交27.28萬(wàn)噸。截至3月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕周度提貨量為61.88萬(wàn)噸，去年同期為101.65萬(wàn)噸，過(guò)去3年均值為114.54萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)可以了解春節(jié)后國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差從高位700元/噸直線下降至200元/噸水平的原因。從邏輯上看，豆粕需求偏弱或主要因?yàn)橐韵乱蛩兀?/span>
一方面國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)深度虧損挫傷企業(yè)對(duì)高價(jià)飼料的需求。近幾年豆粕養(yǎng)殖需求與畜禽養(yǎng)殖利潤(rùn)正相關(guān)關(guān)系明顯，通常在豐厚利潤(rùn)下養(yǎng)殖企業(yè)更愿意投入更多的豆粕以加快畜禽生長(zhǎng)和出欄速度，反之則減少豆粕使用。因此從去年年底國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)之后，企業(yè)通過(guò)降低添比、增加雜粕替代等多種方式減少豆粕使用，從根本上打擊豆粕終端消費(fèi)。
當(dāng)然同期豆粕與其他雜粕價(jià)差偏高同樣支撐雜粕替代。從去年四季度至今，廣西地區(qū)豆粕、菜粕現(xiàn)貨價(jià)差最高時(shí)曾超過(guò)2000元/噸，達(dá)到歷史最高水平，而在1000元/噸以上高位也盤(pán)亙長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月之久，支持以菜粕為主的雜粕替代豆粕的使用。
另一方面，在豆粕供應(yīng)預(yù)期充足、終端需求慘淡下，中下游市場(chǎng)預(yù)期一致加劇了行情波動(dòng)。悲觀預(yù)期下中下游企業(yè)同時(shí)放緩采購(gòu)和提貨步調(diào)，主動(dòng)清空渠道庫(kù)存甚至放空現(xiàn)貨，造成在低壓榨階段仍出現(xiàn)油廠脹庫(kù)情況。
因此，終端需求疲弱無(wú)法承接供應(yīng)繼續(xù)施壓豆粕，期、現(xiàn)貨很難不跌。
豆粕現(xiàn)貨壓力或會(huì)繼續(xù)釋放
目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)以豆二、豆粕為主的豆系期貨品種下跌的根源一方面是產(chǎn)地出口貼水快速下跌帶動(dòng)國(guó)內(nèi)成本下降，另一方面是國(guó)內(nèi)需求疲弱無(wú)法支撐供應(yīng)。而市場(chǎng)各環(huán)節(jié)參與主體情緒波動(dòng)加劇，貿(mào)易商甩貨、下游延緩采購(gòu)等行為加重悲觀預(yù)期，期現(xiàn)貨同時(shí)下跌。
短期來(lái)看，豆系利空壓力仍不能有效緩解。巴西收割進(jìn)度剛剛過(guò)半，出口壓力下貼水仍有下跌空間；二季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港已成定局，未來(lái)將面臨更多的大豆和回升的開(kāi)機(jī)率，豆粕供應(yīng)將大幅增加；國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)短期無(wú)法改善，抑制飼料原料需求。因此無(wú)論從供應(yīng)還是需求來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨短期都很難從頹勢(shì)中走出，現(xiàn)貨壓力會(huì)繼續(xù)釋放，基差負(fù)值不可避免。
*本文轉(zhuǎn)載自網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除，電話：0371-63357633*
