一、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)分析
??圣農(nóng)發(fā)展2022年報(bào)顯示，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為168.17億，同比增長(zhǎng)16.15%；歸母凈利潤(rùn)為4.11億，同比下降（8.33）%；扣非凈利潤(rùn)為3.54億，同比下降（2.77）%；經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為13.48%，同比下降（26.85）%；凈資產(chǎn)收益率為4.15%，同比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)。
??從這些指標(biāo)來看，營(yíng)業(yè)收入保持同比正增長(zhǎng)之外，其余指標(biāo)都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這充分說明當(dāng)下雞肉正在經(jīng)歷著下行周期。雞肉和豬肉一樣，有著非常明顯的周期性。在上一個(gè)周期中的明星企業(yè)就是牧原股份，在上一個(gè)周期中最高漲幅高達(dá)8倍，當(dāng)下行周期來臨之時(shí)，周期股腰斬都是最小跌幅。所以在周期股中，把握周期點(diǎn)真的太重要了，否則持股過程異常難受。
??二、注定上漲的雞肉
??從營(yíng)養(yǎng)價(jià)值上來說雞肉有著天然的優(yōu)勢(shì)，高蛋白質(zhì)、低脂肪、低膽固醇和低熱量要比豬肉健康很多。我們看一組數(shù)據(jù)，2022 年全球雞肉產(chǎn)量約 10,093.60 萬(wàn)噸，豬肉約 10,984.60 萬(wàn)噸，從全球肉類結(jié)構(gòu)看雞肉與豬肉產(chǎn)量已連續(xù)多年保持約 1:1 的比例。2022 年全國(guó)豬、牛、羊、禽肉總產(chǎn)量約 9,227 萬(wàn)噸，其中禽肉產(chǎn)量 2,443 萬(wàn)噸，占比 26.48%，豬肉的產(chǎn)量為5296萬(wàn)噸，占比總量的58.94%。
??這說明中國(guó)人對(duì)豬肉更加情有獨(dú)鐘。當(dāng)中國(guó)人的健康意識(shí)開始覺醒的時(shí)候，對(duì)雞肉的需求量將會(huì)增加。下圖為2000年與2020年中國(guó)人消費(fèi)肉類結(jié)構(gòu)對(duì)比，我們能夠非常明顯的發(fā)現(xiàn)，雞肉的占比在過去20年里提升了14.3個(gè)百分點(diǎn)。按照這種趨勢(shì)發(fā)展下去，未來雞肉和豬肉的占比將會(huì)接近1:1。那么雞肉在未來的10年里還有非常大的增長(zhǎng)空間。
??2020年全球人均雞肉的消費(fèi)量，其中消費(fèi)量最大的是美國(guó)，人均消費(fèi)量達(dá)到了51.72千克，與國(guó)人飲食結(jié)構(gòu)較為相似的日本人人均雞肉消費(fèi)量為22.66千克，而國(guó)人的人均雞肉消費(fèi)量只有10.64千克，不僅低于日本人均消費(fèi)量，還低于全球平均消費(fèi)量。這份數(shù)據(jù)佐證了未來雞肉上漲的空間。
??三、周期永遠(yuǎn)存在，圣農(nóng)在努力平滑
??圣農(nóng)發(fā)展在行業(yè)中的地位如何呢？在白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)排名中名列亞洲第一、世界第七，所以說一句圣農(nóng)為亞洲雞王并不為過。
??萬(wàn)物皆周期。有的行業(yè)周期明顯一些，有的行業(yè)周期表現(xiàn)弱一下，圣農(nóng)發(fā)展所處的雞肉行業(yè)周期性比較強(qiáng)。主要表現(xiàn)在上游飼料屬于大宗商品，而這一塊價(jià)格波動(dòng)收到天氣、地區(qū)局勢(shì)等影響很難預(yù)判，下游都是百勝中國(guó)、麥當(dāng)勞、德克士、沃爾瑪、永輝等大客戶，因此長(zhǎng)期價(jià)格供應(yīng)穩(wěn)定。
??除此之外，養(yǎng)殖行業(yè)難以避免的就是爆發(fā)禽流感之類的疾病，會(huì)導(dǎo)致供需在短期內(nèi)嚴(yán)重失衡。以上這些因素某一個(gè)波動(dòng)，會(huì)知道小的周期，但是當(dāng)所有問題都同時(shí)出現(xiàn)的時(shí)候，往往會(huì)造成巨大的周期（例如2019年到2021年的超級(jí)豬周期）。
??圣農(nóng)發(fā)展建立了集飼料加工、種源培育、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工、食品深加工等環(huán)節(jié)于一體的肉雞產(chǎn)業(yè)鏈。這樣的好處就是增強(qiáng)抵抗周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力，減少市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)整體盈利的影響，平滑周期對(duì)公司的整體影響。
??其中最厲害的一項(xiàng)成就就是潛心十余年開展白羽肉雞育種工作，成功鍛造出“圣澤 901”白羽肉雞配套系，是國(guó)內(nèi)首個(gè)打破國(guó)外企業(yè)在種源上的壟斷、批量供應(yīng)國(guó)產(chǎn)父母代種雞雛的企業(yè)。之前中國(guó)所有的種雞都是需要進(jìn)口的，現(xiàn)在圣農(nóng)打破這樣的狀態(tài)，把種源安全牢牢掌握在自己的手里面。
??四、C端的炸雞占據(jù)天時(shí)地利人和
??圣農(nóng)之前一直都是主做B端業(yè)務(wù)，從2020年開始加大力度做C端業(yè)務(wù)。從炸雞這個(gè)點(diǎn)開始入手，沒想到剛剛遇上了空氣炸鍋的爆紅，讓圣農(nóng)發(fā)展的炸雞爆火。根據(jù)圣農(nóng)發(fā)展年報(bào)顯示，“脆皮炸雞”和“嘟嘟翅”兩款爆品的單月銷售收入破千萬(wàn)、年銷售收入破億元，香煎雞胸肉、手槍腿、脆皮炸翅等新爆品持續(xù)上量。
??圣農(nóng)發(fā)展的C 端業(yè)務(wù)含稅收入突破 14億元，同比增長(zhǎng) 64%，占食品深加工板塊收入的比重由 2019 年的 7%左右提升至 2022 年 23%以上。在 C 端各銷售渠道中銷售收入占比從不到 10%提升至 60%以上。
??圣農(nóng)發(fā)展也是懂營(yíng)銷的，通過走訪經(jīng)銷商、訪談消費(fèi)者、定期發(fā)放問卷調(diào)查、分析用戶行為等方式深入了解消費(fèi)者需求，推動(dòng)“品牌活動(dòng)+內(nèi)容傳達(dá)+媒體傳播”落地，以露營(yíng)品牌聯(lián)動(dòng)、游戲 IP 聯(lián)名等為抓手，以高鐵、小紅書、抖音等平臺(tái)為載體，多層次、全方位提升品牌影響力。
??筆者也多次回購(gòu)圣農(nóng)發(fā)展的脆皮炸雞，在家里面用空氣炸鍋20分鐘就能夠炸好，而且味道也非常好吃，不輸肯德基麥當(dāng)勞的產(chǎn)品。朋友來家里面做客，都會(huì)詢問這個(gè)炸雞在哪兒買的，并表示回去也會(huì)買。
??C端業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，未來有望能夠突破30億，占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的10%以上，對(duì)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)的持續(xù)做出貢獻(xiàn)。
??五、圣農(nóng)發(fā)展的估值
??圣農(nóng)發(fā)展當(dāng)下的市值為268億，市盈率為65，主要是當(dāng)下處于下行周期中，市盈率較高，股價(jià)為21.52元。下圖為圣農(nóng)發(fā)展上市這些年的年K線圖，我們能夠看到周期性還是比較明顯的。通常下行周期在2~3年左右，當(dāng)下周期中，已經(jīng)是下行的第三年，理論上來說，當(dāng)下的圣農(nóng)發(fā)展其實(shí)已經(jīng)進(jìn)入了觀察區(qū)域，等到合適的機(jī)會(huì)可以擊球。
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