事件：公司近 日發(fā)布2022年報(bào)和2023年1季報(bào)。2022年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1047.15 億元，同增21.63%；歸母凈利潤(rùn)29.54 億元，同增80.54%；扣非后歸母凈利潤(rùn)28.8 億元，同增84.67%。基本每股收益1.79 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率18.46%，較上年提升6.72 個(gè)百分點(diǎn)。2023 年1 季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收233.58 億元，同增17.07%；歸母凈利4.07 億元，同增103.24%；扣非后歸母凈利3.89 億元，同增111.22%。點(diǎn)評(píng)如下：
飼料銷量逆市增長(zhǎng)，市占率進(jìn)一步提升。2022 年，飼料行業(yè)受下游養(yǎng)殖業(yè)波動(dòng)劇烈和上游原材料價(jià)格大幅上漲的雙重影響，發(fā)展放緩。
在此背景下，公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮產(chǎn)品力和綜合技術(shù)服務(wù)營(yíng)銷等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)飼料的逆市增長(zhǎng)。全年，飼料外銷量2024 萬噸，同增7.83%。同期，全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量30223 萬噸，同增3%。公司飼料銷量增速明顯超出全行業(yè)，市場(chǎng)份額繼續(xù)提升。2023 年1 季度，飼料外銷量439 萬噸，同增5%。2022 年，飼料業(yè)務(wù)毛利率8.05%，較上年下降1.03 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降，主要受玉米、小麥和豆粕等原料價(jià)格上漲的影響。公司依托優(yōu)勢(shì)，圍繞養(yǎng)殖打造飼料、種苗和動(dòng)保黃金三角業(yè)務(wù)。2022 年，種苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約11 億元，同增28.65%；動(dòng)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.45 億元，同增17.05%，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。公司于2021 年發(fā)布員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，配套考核目標(biāo)是到2025 實(shí)現(xiàn)飼料銷量4000 萬噸，至今未改。我們認(rèn)為，公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)清晰且堅(jiān)定，且全產(chǎn)品布局優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)和綜合養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)在持續(xù)增強(qiáng)，繼續(xù)看好其目標(biāo)的落地。
養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量增價(jià)漲，毛利率大幅上升。2022 年，公司生豬出欄320 萬頭，同增60%；年末，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為5.08 億元，與上年同期基本持平；23 年Q1 期末，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為5.24 億元，環(huán)比增3.2%，產(chǎn)能增長(zhǎng)為后續(xù)出欄量增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司持續(xù)聚焦生豬養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)和自有育種體系建設(shè)，團(tuán)隊(duì)管理能力和專業(yè)能力進(jìn)一步提升，疊加飼料端的研發(fā)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，綜合養(yǎng)殖成本管控能力繼續(xù)增強(qiáng)。報(bào)告期，豬價(jià)先跌后漲，全年均價(jià)超過上年。受益于兩者，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品板塊盈利水平上升，毛利率由上年的0.8%升至16.9%，上升了16.1 個(gè)百分點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司持續(xù)加碼研發(fā)、采購(gòu)和激勵(lì)機(jī)制建設(shè)，產(chǎn)品力和管理水平提升，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，市占率有望保持上升。
我們看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23/24 年歸母凈利潤(rùn)30.64/52.21 億元，對(duì)應(yīng)PE 為29.75/17.46 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖集團(tuán)壓價(jià)導(dǎo)致飼料動(dòng)保產(chǎn)品提價(jià)幅度不達(dá)預(yù)期，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售不及預(yù)期
*本文轉(zhuǎn)載自網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除，電話：0371-63357633*
