近期，芽麥倒流進(jìn)入東北市場，增量替代預(yù)期明顯增強(qiáng)，巴西二季玉米面臨上市壓力，價(jià)格大幅下調(diào)超200元/噸，巴西玉米進(jìn)口到我國完稅估算價(jià)已低于芽麥價(jià)格，我國玉米市場看空情緒再度“升溫”。
當(dāng)前市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，今年芽麥數(shù)量在2000萬噸左右，也有觀點(diǎn)認(rèn)為芽麥數(shù)量3000萬～4000萬噸，筆者更傾向于2000萬噸的芽麥預(yù)估，不過芽麥數(shù)量越多，越利空玉米價(jià)格，對(duì)方向性的影響差異有限。
芽麥?zhǔn)袌鲑忎N火熱，東北企業(yè)開始收購
繼廣東港口報(bào)價(jià)2300元/噸銷售芽麥后，東北玉米酒精深加工企業(yè)近日陸續(xù)報(bào)價(jià)收購芽麥，價(jià)格在2400元/噸左右。若今年沒有芽麥，新季小麥不會(huì)倒流進(jìn)入東北，但今年芽麥數(shù)量大且價(jià)格低，打開了東北地區(qū)替代市場。目前市場對(duì)芽麥產(chǎn)生增量替代的預(yù)期明顯增加，看空情緒較前期有所“升溫”。
據(jù)飼料企業(yè)反饋，芽麥在肉禽料中可以實(shí)現(xiàn)完全替代，蛋禽料和種禽料相對(duì)受限，在生豬育肥料中，芽麥替代較前期陳麥替代占比再次提升，部分頭部企業(yè)的育肥豬內(nèi)銷料，芽麥可以完全替代玉米，芽麥進(jìn)一步擠占玉米飼用占比，打壓階段性玉米價(jià)格。目前市場各方飼料企業(yè)、工業(yè)粉加工企業(yè)及玉米酒精深加工企業(yè)搶購芽麥熱情較高，芽麥購銷火熱，價(jià)格亦有上行趨勢。
玉米上行因素減弱，看空情緒再度“升溫”
筆者認(rèn)為，近期促使玉米價(jià)格上漲的主要因素都在發(fā)生變化。
一是進(jìn)入6月份后下游補(bǔ)庫階段性增加，但隨著芽麥流通愈發(fā)通暢，從東北到華南，芽麥到場供應(yīng)后，本輪補(bǔ)庫已基本結(jié)束。
二是現(xiàn)階段玉米市場可見的庫存水平偏低，下游企業(yè)及南北港口庫存同比降幅三至四成，市場擔(dān)心芽麥?zhǔn)褂秒A段過后、新季玉米上市前的供應(yīng)缺口問題。但筆者認(rèn)為，本年度東北玉米外流量累計(jì)同比減少約二成，貿(mào)易環(huán)節(jié)被動(dòng)滯留玉米庫存或超市場預(yù)期，疊加芽麥增量替代，陳麥飼用替代較玉米仍具比價(jià)優(yōu)勢，加上定向稻谷投放預(yù)期，市場炒作的缺口問題有望被證偽。
三是未來1至2個(gè)月進(jìn)口玉米到貨預(yù)期偏低，主要因巴西二季玉米上市壓力沖擊，預(yù)期后續(xù)進(jìn)口玉米價(jià)格呈下行趨勢。因此，現(xiàn)階段我國并未著急采購，亦在等待逢低入場機(jī)會(huì)，從大方向上仍不利于國內(nèi)玉米價(jià)格繼續(xù)上行。隨著玉米上行因素的弱化，以及定向稻谷投放傳聞再起，玉米市場看空情緒再度“升溫”。
利多預(yù)期并未兌現(xiàn)，巴西出口有望加速
近日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布6月份供需報(bào)告，下調(diào)了2022/2023年度美玉米進(jìn)出口數(shù)量。其中，出口數(shù)量降幅大于進(jìn)口數(shù)量，導(dǎo)致期末庫存升高，庫消比進(jìn)一步提升到10.61%，美玉米出口銷售持續(xù)低迷，出口數(shù)據(jù)下調(diào)符合此前市場預(yù)期。美玉米2023/2024年度供需數(shù)據(jù)環(huán)比變化不大，僅跟隨舊作年度變動(dòng)上調(diào)了期初和期末庫存，玉米播種面積和單產(chǎn)均未調(diào)整，而報(bào)告前市場主體擔(dān)心美國部分地區(qū)干旱天氣影響玉米作物生長，美國農(nóng)業(yè)部今年第二次玉米優(yōu)良率周環(huán)比下降5%，降幅較大。但6月供需報(bào)告并未對(duì)此作出調(diào)整，報(bào)告維持5月份預(yù)測，玉米產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的152.5億蒲式耳，單產(chǎn)為創(chuàng)紀(jì)錄的181.5蒲式耳/英畝。市場分析師在報(bào)告前對(duì)此預(yù)估的利多并未兌現(xiàn)。最終2023/2024年度美玉米期末庫存達(dá)到7年來最高庫存水平，庫消比為15.58%，但干旱炒作仍在發(fā)酵支撐美玉米價(jià)格。
巴西二季玉米陸續(xù)收割上市，巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）稱，截至6月3日，巴西2022/2023年度二季玉米收獲完成0.7%，低于去年同期的3%。目前來看，巴西二季玉米單產(chǎn)及質(zhì)量均令人滿意，各機(jī)構(gòu)也在不斷上調(diào)巴西玉米產(chǎn)量預(yù)期，美國農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告上調(diào)巴西玉米產(chǎn)量200萬噸，至1.32億噸。6月份私營咨詢機(jī)構(gòu)Datagro預(yù)測2022/2023年度巴西玉米產(chǎn)量為1.2954億噸，高于4月份預(yù)測的1.2721億噸，較去年的歷史高位1.2075億噸提高7.3%。
近日，巴西谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）表示，6月份巴西玉米出口量估計(jì)為165.8萬噸，5月份出口量為49.3萬噸，環(huán)比增幅達(dá)236%，同比增幅達(dá)10.3%，巴西玉米出口有望加速，近日在巴西玉米上市壓力下，價(jià)格明顯走低。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)測算，8月份巴西玉米到我國廣東港口完稅價(jià)為2200元/噸，9月至12月不足2100元/噸，近期降幅超200元/噸，與目前廣東港口內(nèi)貿(mào)玉米2800元/噸相比，實(shí)時(shí)進(jìn)口利潤超700元/噸。巴西玉米報(bào)價(jià)下調(diào)后，到港完稅價(jià)低于目前國內(nèi)芽麥價(jià)格水平，進(jìn)一步打壓國內(nèi)玉米上行動(dòng)力，關(guān)注后續(xù)我國對(duì)巴西玉米的采購訂單情況。
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