6月19日晚間，傲農(nóng)生物（603363.SH）發(fā)布了向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書（申報稿）的公告，公司擬向不超過35名的特定對象，募集不超過17.78億元（含本數(shù)），用于飼料建設(shè)類項目、食品建設(shè)類項目、收購子公司少數(shù)股權(quán)項目及補充流動資金等。
實際上，此次定增最初于去年11月提出，已歷時7個多月，并經(jīng)歷兩次修訂。在申報稿中，公司將募集金額進行了調(diào)減，由不超過18億元改為不超過17.78億元。
值得一提的是，申報稿顯示，本次定增發(fā)行的對象不包括公司控股股東、實際控制人及其控制的關(guān)聯(lián)人。雖說此次定增計劃不會導(dǎo)致公司控股股東和實際控制人發(fā)生變化，但少了實控人的“保駕護航”，17.78億元的定增能否順利實施？
多輪融資，募投項目效益欠佳
鈦媒體APP注意到，本次定增前，傲農(nóng)生物已進行了4次融資。
2017年，傲農(nóng)生物IPO上市募集資金2.87億元，擴大飼料再生產(chǎn)和生豬養(yǎng)殖；隨后公司通過2019年非公開發(fā)行股票、2020年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債、2021年非公開發(fā)行股票，加大飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖等投資，合計募資超40億元。
傲農(nóng)生物近幾年頻繁融資用于擴產(chǎn)，但實際上公司之前幾次融資的部分募投項目還存在效益未達預(yù)期、產(chǎn)能利用率低的情況。
具體來看，2021年，傲農(nóng)生物非公開發(fā)行股票的募投項目因尚在建設(shè)期、尚未投產(chǎn)，暫無實際效益。除此之外，公司還有5個已投產(chǎn)飼料類的募投項目，其均存在產(chǎn)能利用率較低，實現(xiàn)效益低于承諾效益的情況。
傲農(nóng)生物稱，造成上述情況的主要原因是部分項目投產(chǎn)時間較短，且投產(chǎn)時遇到生豬養(yǎng)殖行業(yè)下行周期，上游原材料大幅上漲，導(dǎo)致行業(yè)整體出現(xiàn)虧損，以及飼料行業(yè)毛利率普遍下降較為明顯所致。
而本次定增中，公司計劃動用4.96億元投入飼料建設(shè)類項目，在前幾次募集項目效益未達預(yù)期的背景下，公司此次繼續(xù)投建飼料類項目的合理性遭到上交所質(zhì)疑。
對此，傲農(nóng)生物表示，行業(yè)內(nèi)飼料產(chǎn)能利用率普遍偏低，且平均產(chǎn)能利用率一般在50%左右，但2020年-2022年，公司產(chǎn)能利用率分別為49.64%、58.80%及51.95%，總體高于同行業(yè)平均值。
另外，近年來公司飼料業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，公司飼料銷量從2020年度的208.15萬噸增長至2022年度的296.75萬噸，年復(fù)合增長率為19.4%；公司飼料業(yè)務(wù)收入由2020年的65.16億元增長至2022年的116.3億元，年復(fù)合增長率為 33.6%。本次定增用于投資新建的飼料項目，主要用于填補公司部分區(qū)域產(chǎn)能空白及補足重點區(qū)域產(chǎn)能，故具有合理性。
連續(xù)兩年虧損，毛利率波動幅度大
傲農(nóng)生物主營業(yè)務(wù)包括飼料、生豬養(yǎng)殖、屠宰及食品等核心產(chǎn)業(yè)。
飼料業(yè)務(wù)作為公司核心產(chǎn)業(yè)之一，該業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展確實帶動了傲農(nóng)生物的整體營收。近年來，公司營業(yè)收入呈持續(xù)增長趨勢。
與此同時，公司所屬的生豬養(yǎng)殖行業(yè)卻也進入了寒冬。2021年，生豬及能繁母豬存欄量高企，供需錯配下生豬價格大幅下跌。2022年生豬價格震蕩幅度較大，整體來看養(yǎng)豬行業(yè)養(yǎng)殖成本仍居高運行，全年豬價低迷月份居多。
在這一背景下，相關(guān)養(yǎng)豬企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)均不甚樂觀。2020年- 2022年，傲農(nóng)生物實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.73億元、-15.2億元及-10.39億元。公司表示，近兩年業(yè)績陷入虧損的主要原因是生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)業(yè)績大幅下跌所致，同期公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利分別為14.99億元、-4.87億元及2.85億元，波動較大。
同時，公司的毛利率波動也較大，2020年-2022年，公司毛利率分別為17.26%、1.43%、4.39%。
其中，飼料業(yè)務(wù)毛利率分別為6.13%、6.11%、4.64%，整體呈下滑趨勢，且低于同行業(yè)上市公司飼料業(yè)務(wù)的平均毛利率。2020年-2022年間，該業(yè)務(wù)在同行業(yè)中的平均值分別為11.33%、9.56%及6.85%。
另一核心產(chǎn)業(yè)--生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)在2020年-2022年的毛利率分別為47.75%、-13.05%、5.23%，可以看出該業(yè)務(wù)毛利率波動較大，且在2021年毛利率出現(xiàn)負值。
資金承壓，償債壓力較大
本次定增除了建設(shè)項目外，傲農(nóng)生物擬使用募資5.17億元補充流動資金。在此之前，公司亦通過2020年可轉(zhuǎn)債將3億元用于償還銀行貸款，后又在2021年通過定增將其9.4億元用于補充流動資金，頻頻動作下，皆意味著傲農(nóng)生物的資金承壓。
近年來，傲農(nóng)生物業(yè)務(wù)擴張快速，為在全國布局建立生產(chǎn)基地和銷售網(wǎng)絡(luò)進行了大量投資。在這一過程中，公司不但新建廠房、豬場、生產(chǎn)線等固定資產(chǎn)需投入大量資金，業(yè)務(wù)增長所需要的營運資金也在持續(xù)增長。
除通過經(jīng)營活動補充流動資金外，傲農(nóng)生物還通過銀行貸款、利用財務(wù)杠桿、供應(yīng)商提供的商業(yè)信用等方式籌集資金以滿足日常經(jīng)營，從而導(dǎo)致公司資產(chǎn)負債率逐年攀升。
2020年-2022年，公司負債總額分別為81.15億元、149.08億元和152.29億元，其中短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債余額合計分別為30.55億元、47.37億元和58.67億元，占流動負債的比例分別為48.89%、46.82%和50.38%；應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款余額合計分別為21.28億元、39.12億元和41.18億元，公司的資產(chǎn)負債率分別為67.52%、87.18%及81.61%。
與同行業(yè)對比，傲農(nóng)生物資產(chǎn)負債率相對偏高。今年一季度，傲農(nóng)生物的資產(chǎn)負債率已高達83.12%，均高于牧原股份的56.37%、溫氏股份的59.22%。
在負債高企的情況下，傲農(nóng)生物還面臨著短期償債的困境。今年一季度，傲農(nóng)生物貨幣資金為4.83億元，短期借款已高達38.44億元，貨幣資金不能覆蓋短期債務(wù)。同時，傲農(nóng)生物一季度流動比率為0.44，公司償債能力較弱。
由于利用了財務(wù)杠桿，2020年-2022年，公司利息支出分別為1.88億元、4.41億元及5.26億元，高額的利息支出一定程度上影響了公司盈利水平的提升。
在業(yè)績虧損以及資金乘壓之下，傲農(nóng)生物還面臨著控股股東、實控人大額質(zhì)押以及實控人大幅減持的情況。
6月17日，傲農(nóng)生物公告稱，公司控股股東廈門傲農(nóng)投資有限公司（下稱傲農(nóng)投資）、實控人吳有林分別質(zhì)押股份288萬股、600萬股，均用于公司生產(chǎn)經(jīng)營。
據(jù)悉，傲農(nóng)投資持有傲農(nóng)生物股份總數(shù)為3.22億股，占公司總股本的37.01%。同時，傲農(nóng)生物實際控制人吳有林及其控制的廈門裕澤投資合伙企業(yè)（簡稱裕澤投資）合計持有本公司股份總數(shù)為1.4億股，占公司總股本的16.1%。
本次股份質(zhì)押后，傲農(nóng)投資累計質(zhì)押本公司股份占其持有公司股份數(shù)的70%，占本公司總股本的25.91%；吳有林及其控制的裕澤投資累計質(zhì)押本公司股份占其持有公司股份數(shù)的79.41%，占本公司總股本的12.78%。
另外，5月30日，傲農(nóng)投資曾發(fā)布公告稱，公司實控人擬減持不超過10%。該公告發(fā)布后的第二天便引發(fā)市場強烈反應(yīng)，股價隨即跌停，公司股價于當(dāng)天（5月31日）報收8.61元，創(chuàng)2023年新低。同日晚間，公司做出澄清，表示大股東已與廈門某大型國企達成初步轉(zhuǎn)讓意向。6月1日股市開盤后，傲農(nóng)生物股價一反前日頹勢，最終報收于9.47元的漲停價。
如今，時隔半個月后，公司再次拋出定增計劃，在二級市場上卻未掀起太大水花，截至6月20日股市收盤，傲農(nóng)生物股價報收9.14元，跌幅1.51%，成交額為8412.92萬元，總市值79.61億元。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)
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