7月27日消息；6月以后，國內(nèi)豆粕期、現(xiàn)貨走勢強勁，除了來自CBOT大豆的成本帶動外，市場對四季度國內(nèi)進口大豆的供應(yīng)偏緊預(yù)期同樣利多。
成本帶動導(dǎo)致豆粕弱季不弱
1—6月，國內(nèi)進口大豆到港量達到5257萬噸，處于歷史同期高位，而7—9月進口大豆到港量預(yù)估為2660萬噸，再加上截至7月中旬國內(nèi)進口大豆商業(yè)庫存已經(jīng)回升至500萬噸以上水平，三季度大豆總體供應(yīng)量超過3000萬噸，滿足三季度國內(nèi)月均820萬噸的壓榨量綽綽有余。
但自7月初至今，國內(nèi)豆粕期、現(xiàn)貨延續(xù)6月走勢繼續(xù)單邊上漲，豆粕2309合約漲幅接近600元/噸，豆粕現(xiàn)貨基差仍能維持50—150元/噸，似乎與供需并不匹配。其實豆粕期、現(xiàn)貨價格如此之強，最重要的原因仍是來自成本端的拉升。自6月30日美國農(nóng)業(yè)部種植面積報告大幅下調(diào)美豆新作種植面積至8350萬英畝后，國際大豆市場做多情緒高漲，CBOT大豆估值從1250美分/蒲式耳上漲至目前的1420美分/蒲式耳，單單CBOT大豆就從成本端貢獻了國內(nèi)豆粕超過500元/噸的漲幅。
國際大豆出口貼水也在6月底以后大幅上漲。以目前的主流船期——9月船期為例，6月下旬巴西大豆報價為107美分/蒲式耳，7月初跳漲至175美分/蒲式耳，7月下旬已經(jīng)上漲至215美分/蒲式耳，較7月初上漲40美分/蒲式耳，對國內(nèi)進口大豆成本上升貢獻超過100元/噸。
因此進口成本抬升貢獻了國內(nèi)豆粕期、現(xiàn)貨價格的大部分漲幅，是豆粕連續(xù)走強的主要驅(qū)動。
四季度進口大豆供應(yīng)預(yù)期偏緊
雖然三季度國內(nèi)進口大豆到港仍處高位，但油廠在三、四季度的買船推進非常慢，為國內(nèi)四季度和明年一季度的進口大豆到港量埋下隱患，或?qū)е聡鴥?nèi)進口大豆供應(yīng)在9月中上旬到達高點后逐漸回落，再次進入去庫階段。
因此雖然最近豆粕現(xiàn)貨端在油廠開機率維持高位的情況下壓力較大，導(dǎo)致現(xiàn)貨基差不斷走低，其中壓力最大的華東區(qū)域報價已經(jīng)到了100元/噸以下，但8—9月現(xiàn)貨基差報價再次走強至2309合約+180元/噸，相當于2401合約+570元/噸；10—11月現(xiàn)貨基差報價上漲至為2401合約+520元/噸，可見市場對三、四季度大豆供應(yīng)預(yù)期偏緊，去庫預(yù)期下愿意接受較高報價。
持續(xù)跟蹤美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣變化
對國內(nèi)豆粕來說，雖然三季度國內(nèi)進口大豆到港量維持高位，豆粕供應(yīng)保持較好水平，但9月中旬以后大概率面臨進口大豆到港逐漸減少情況，油廠開機率將有所下調(diào)，而飼料消費在四季度預(yù)期偏好，國內(nèi)豆粕或再次進入去庫階段，支持豆粕現(xiàn)貨基差走強。
但決定四季度國內(nèi)進口大豆買船量的關(guān)鍵因素在于新季美國大豆的產(chǎn)量究竟能實現(xiàn)多少，這決定了美豆出口貼水報價后期能否給出更大的讓渡空間，進而決定國內(nèi)油廠的壓榨利潤和買船進度。
未來3—4周需要持續(xù)跟蹤美豆產(chǎn)區(qū)天氣、產(chǎn)量預(yù)估變化、美豆貼水報價和國內(nèi)油廠買船進度，進而動態(tài)調(diào)整四季度國內(nèi)進口大豆供應(yīng)預(yù)期。
從交易的角度來看，截至8月中旬前國際大豆市場的焦點仍是美國產(chǎn)區(qū)天氣，在面積大幅下調(diào)后天氣表現(xiàn)也不佳，多頭相對有利。但隨著時間推進留給多頭交易的窗口也在逐漸收斂，如果8月中下旬定產(chǎn)后美豆產(chǎn)量好于預(yù)期，對于高位追漲的持倉來說非常危險。
從月差來看，國內(nèi)豆粕2309-2401合約價差和2311-2401合約價差在油廠榨利倒掛、買船慢的核心邏輯下保持正套格局，并且跟隨四季度豆粕現(xiàn)貨基差報價上調(diào)而不斷走強?；谀壳皩λ募径葒鴥?nèi)豆粕供應(yīng)偏緊預(yù)期來看，中短期豆粕月間價差仍維持正套觀點，可逢低買入，但高位不追漲。
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