6月份以來，國內豆粕期現貨價格持續(xù)上漲，經過連續(xù)兩個月的上漲，截至8月17日，大連商品交易所豆粕期貨較6月2日低點上漲1300元/噸左右，漲幅41.2%；沿海地區(qū)43%蛋白豆粕現貨價格集中在4710～4780元/噸，較6月初上漲800～890元/噸。
豆粕價格波動季節(jié)性特征較明顯。對比過往10年左右國內豆粕期貨價格走勢發(fā)現，在6月至8月間，除2014年因美豆豐產預期較強、期價一度跌破成本價，致使國內豆粕期價偏弱以外，其他年份該時間段國內豆粕期價均有所上漲，但價格漲幅多小于15%。今年6月至8月豆粕價格漲幅已明顯高于近10年同期，與2012年同期的豆粕期價走勢近似。
供應偏緊驅動國內豆粕上漲
入夏以來，豆粕期現貨價格上漲主要是受進口大豆成本上升及國內豆粕供應偏緊因素影響。
6月初開始，美國中西部產區(qū)干旱持續(xù)，激發(fā)市場天氣炒作熱情。6月份美國農業(yè)部將2023/2024年度美豆種植面積預期調低4%，6月至7月美豆產區(qū)持續(xù)高溫干旱天氣，美豆優(yōu)良率下降。在2022/2023年度美豆需求良好、庫存偏緊的前提下，2023/2024年度美豆減產或使美豆庫存進一步走低，這一利多驅動二季度以來CBOT美豆期貨價格持續(xù)走高。
今年以來國內油廠豆粕庫存一直處于偏低水平。國家糧油信息中心數據顯示，8月11日，國內主要油廠豆粕庫存79萬噸，比過去三年同期均值減少12.2%。今年上半年下游豬肉消費平淡，飼用谷物替代較多，豆粕整體需求平淡，加之去年疫情影響物流，豆粕期現貨持續(xù)高基差，今年隨著疫情影響結束，基差逐漸回歸正常區(qū)間，許多貿易商損失較大，上半年對豆粕的采購趨于謹慎。
7月之后豆粕需求開始轉好，但國際大豆價格上漲，疊加6月以來人民幣匯率出現新一輪貶值，使得我國大豆進口成本持續(xù)上漲，一定程度上影響油廠采購進口豆進行壓榨的積極性。而且7月以來，海關對大豆檢驗檢疫趨嚴，大豆到港有所延遲，油廠壓榨有限，豆粕供應增量持續(xù)不及預期。隨著豆粕現貨價格上漲，貿易商提貨積極性增強，現貨銷售好轉，更加重了市場對現貨短期供應緊張的預期。
下游飼料需求好轉。7月以來生豬價格有所回暖，8月上旬國內生豬出欄均價漲至17元/公斤以上，養(yǎng)殖企業(yè)看漲情緒升溫提振二次育肥需求，出欄體重90公斤以下生豬數量有所下降。雖然今年6月開始生豬存欄量較上年同期下降，但整體存欄基數仍大。疊加夏季是水產養(yǎng)殖消費旺季，水產養(yǎng)殖飼料需求自二季度開始回暖，而原本上半年飼用需求持續(xù)好于豆粕的菜粕，6月后因國內產量有限，對豆粕的替代作用減弱，7月后豆粕需求總體逐漸轉好。
后市需求或對豆粕形成支撐
國內豆粕已經連漲了兩個月，近月期貨和現貨價格均達到近年來高點，市場對后市價格走勢仍存分歧，大連商品交易所豆粕期貨盤面持續(xù)呈現近強遠弱的態(tài)勢，許多投資者持有豆粕09-01、11-01合約正套來替代多空單邊持有。豆粕后市重點關注美豆產量、國內豆粕庫存及國內下游需求情況。
美國新豆天氣市已經進入尾聲。8月11日，美國農業(yè)部將2023/2024年度美豆新作單產從52蒲式耳/英畝調低至50.9蒲式耳/英畝，種植面積未進行調整，2023/2024年度美豆庫銷比下降至5.77%。報告發(fā)布后，美豆期價偏強震蕩，未有大的漲幅。報告調整基本未超出市場預期，關于天氣影響美豆單產降至51蒲式耳/英畝左右，前期已充分被市場交易。
進入8月后，美豆天氣市已進入收尾階段。目前美豆中西部產區(qū)天氣有所好轉，美豆優(yōu)良率回升。8月美豆處于灌漿期，該階段降雨對最終產量的形成較為關鍵，從7月底到8月美國天氣整體預測來看，除美國南部一些地區(qū)降雨仍偏低外，美國大部分地區(qū)降雨量正常，高溫天氣也有所緩解。但8月下旬美豆產區(qū)或將再次迎來一輪高溫少雨天氣，所以，美豆仍存在一定的天氣交易空間。
國內豆粕產量預計難以快速增加。目前油廠、飼料廠和貿易商豆粕庫存仍低于近年同期均值。而今年前三季度國內豆油消費平淡，油廠庫存較往年同期偏高，加之進口大豆價格處于高位，人民幣匯率仍疲弱，近期海關進一步加強進口大豆檢驗檢疫的傳聞不斷，預計油廠大量采購進口豆進行壓榨的積極性仍不強。而且9月份后進口大豆到港量將逐漸下降，預計短時間內國內豆粕產量難以快速增加。
下游飼料需求存在不確定性。近期生豬價格上漲主要是受旺季前備貨增加、養(yǎng)殖企業(yè)看漲心態(tài)下壓欄造成供應有所截留導致，生豬產能偏高，短暫的養(yǎng)殖利潤增加造成的豆粕需求增長持久性不確定。另一方面，價格上漲將延緩生豬產能去化，生豬存欄數量仍大，預計將對豆粕價格形成一定支撐。9月份后節(jié)前備貨和集團消費增加，下游飼料需求將好于上半年，預計對豆粕需求形成提振。
短期美豆仍存天氣交易空間
綜合分析，短期內美豆仍存在天氣交易空間，大豆進口報價將趨強運行，國內豆粕價格易漲難跌。8月下旬至9月份，美國新豆產情逐漸明朗，國內豆粕價格或有所回調，具體回調幅度取決于美豆產量情況。10月開始北半球新豆陸續(xù)上市，供應壓力下大豆價格或承壓運行。
年末鑒于本年度美豆庫存偏低，且美國國內大豆消費情況良好，低庫存不支持美豆價格持續(xù)走低，加之四季度國內大豆壓榨主要來自進口美豆，且年末國內肉禽蛋消費旺季對豆粕需求有所支撐，預計年末國內豆粕價格將偏強運行。貿易企業(yè)豆粕采購可逢回調增加現貨庫存，也可逢低買入基差。
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