圣農(nóng)發(fā)展投資要點(diǎn)，事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
??2023年H1盈利大幅提升：公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.80億元，同比增長(zhǎng)20.63%；歸母凈利潤(rùn)為4.26億元，同比增長(zhǎng)531.58%。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.4億元，同比增長(zhǎng)9.5%，歸母凈利潤(rùn)為3.4億元，去年同期虧損0.3億元。肉制品銷量快速增長(zhǎng)，雞肉毛利率提升明顯。2023年上半年共銷售雞肉55.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%；銷售均價(jià)為11683元/噸，同比提升13.6%。雞肉制品銷量為15.44萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.7%，銷售均價(jià)為25350元/噸，同比提升3.9%；收入毛利率方面：23H1雞肉實(shí)現(xiàn)收入51.28億元，同比增長(zhǎng)10.41%，雞肉毛利率為7.83%，同比提升7.32pcts，雞肉制品實(shí)現(xiàn)收入30.35億元，同比增長(zhǎng)32.93%，毛利率為17.08%，同比提升1.81pcts。
??雞肉行情有所恢復(fù)疊加原材料下跌，毛利率水平提升明顯。2023年上半年雞肉價(jià)格好于去年同期，23H1雞肉銷售均價(jià)為11683元/噸，同比提升13.6%。同時(shí)公司通過(guò)積極的降本增效措施以及飼料原材料的下跌，雞肉生產(chǎn)成本改善明顯，二季度環(huán)比一季度生雞肉單噸利潤(rùn)翻了7.42倍，23年上半年雞肉毛利率為7.83%，同比提升了7.32pcts，成為盈利大增的主要驅(qū)動(dòng)力。
??積極拓展，食品業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。隨著餐飲消費(fèi)的逐步復(fù)蘇，同時(shí)公司不斷拓展新客戶，食品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，其中B端渠道營(yíng)收增長(zhǎng)超40%，大客戶渠道營(yíng)收同比增長(zhǎng)近50%。C端渠道上，公司通過(guò)制定品牌定位和包裝設(shè)計(jì)等措施，同時(shí)推進(jìn)線下渠道的建設(shè)，并推出新品持續(xù)打造爆款吸引消費(fèi)群眾，使得食品業(yè)務(wù)獲得強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，23H1食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.35億元，同比增長(zhǎng)32.93%，占營(yíng)收比重達(dá)到33.43%，占比同比提升3.09pcts，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的同時(shí)毛利率提升了1.81pcts。
??圣澤901性能不斷改善，市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提升。公司自研品種圣澤901在不斷根據(jù)市場(chǎng)反饋進(jìn)一步選育優(yōu)化，圣澤901父母代逐漸媲美國(guó)外種雞的性能，市場(chǎng)接受度在不斷增加。231H1已完成半年度父母代銷售目標(biāo)，預(yù)計(jì)全年外銷量達(dá)到500萬(wàn)套，為公司增加利潤(rùn)來(lái)源。
??展望后市，下半年白羽雞景氣周期臨近。2022年海外祖代雞引種受限，在產(chǎn)祖代雞存欄不斷下降，將逐步傳導(dǎo)至商品代環(huán)節(jié)，影響雞苗及雞肉供應(yīng)，白羽雞上行周期臨近。
??盈利預(yù)測(cè)與估值：我們認(rèn)為，白羽雞景氣周期臨近，行業(yè)供需缺口有望在Q4兌現(xiàn)，雞肉價(jià)格開始上行趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2023/24/25年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.84/1.57/1.35元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為24.15/12.96/15.01X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
??風(fēng)險(xiǎn)提示
??（1）動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；（2）雞肉價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)
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