向中東出口大量雞肉產(chǎn)品后，又獲得中東土豪入股，我國最大的白羽肉雞出口商鳳祥股份(09977.HK)近來可謂是雙喜臨門。
??回溯發(fā)展歷程，鳳祥股份在過去并非一路順風(fēng)，業(yè)績受外部因素影響而劇烈波動，大股東因陷入債務(wù)危機而成為被告，并遭遇易主。在遭遇一系列打擊后，鳳祥股份也迎來了發(fā)展拐點，連續(xù)獲得兩位“白武士”入股馳援，并且今年上半年業(yè)績也實現(xiàn)了扭虧。
??白羽雞“起飛”，造就劉學(xué)景財富神話
??說起鳳祥股份，不得不提其創(chuàng)始人劉學(xué)景。
??劉學(xué)景目前任新鳳祥控股集團有限責(zé)任公司董事局主席，同時還是全國勞動模范、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長及中國食品土畜進出口商會副會長。
??于上世紀90年代，劉學(xué)景使用其積蓄創(chuàng)辦了鳳祥集團，主要從事家禽業(yè)務(wù)。鳳祥集團于1996年獲得進出口經(jīng)營權(quán)，由此開啟了出口海外市場的歷程。
??此后，鳳祥股份發(fā)展一路高歌猛進。于1997年，鳳祥食品發(fā)展(為目前鳳祥股份全資附屬公司)成立，主要生產(chǎn)肉雞制品并出口至海外市場；2010年，鳳祥股份成立，精簡了養(yǎng)雞、屠宰及雞肉制品加工業(yè)務(wù)；2017年，鳳祥食品入選亞洲十大禽肉生產(chǎn)商，在入選中國企業(yè)中排名第二；2018年，向C端市場發(fā)力；2020年，成功在港交所掛牌上市；2021年，拿下中東雞肉出口第一單——130噸成型雞塊的訂單。
??經(jīng)過20多年的發(fā)展，鳳祥股份建立起了一套“從農(nóng)場到餐桌”的全程食品質(zhì)量安全監(jiān)管體系，該體系不僅實現(xiàn)了對生產(chǎn)加工過程的全覆蓋，同時實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈可追溯。產(chǎn)品組合方面，鳳祥股份目前主要的產(chǎn)品有深加工雞肉制品、生雞肉制品、雞苗等。
??出口市場方面，鳳祥股份的出口業(yè)務(wù)相當成熟，已覆蓋日本、馬來西亞、歐洲、中東、韓國、蒙古及新加坡市場，成為國內(nèi)肉禽出口廠商的龍頭企業(yè)之一。
??得益于出海業(yè)務(wù)增長亮眼，以及C端市場發(fā)力和深加工雞肉制品規(guī)模擴大等因素推動，鳳祥股份近些年來營收規(guī)模整體保持增長態(tài)勢，鞏固了其白羽肉雞生產(chǎn)商龍頭企業(yè)的地位。
??劉學(xué)景依靠一手打造的鳳祥集團和銅冶煉企業(yè)祥光銅業(yè)，成為一名身價數(shù)百億的富豪。于2022年，劉學(xué)景及家族以13億美元財富位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第2190位。
??劉學(xué)景出局，“白武士”救場
??然而，劉學(xué)景在商界“一腳踏兩船”，對鳳祥股份來說，卻是命運的轉(zhuǎn)折點。
??受“雞周期”下飼料價格和雞肉價格變動，以及疫情沖擊和公司業(yè)務(wù)調(diào)整等原因影響，近三年鳳祥股份的年度溢利跌宕起伏。其中，2022年甚至還產(chǎn)生了7.69億元的虧損。
??雪上加霜的是2022年9月鳳祥股份突遭“斷魂刀”，因而被迫“賣身”。當年9月20日，鳳祥股份突然發(fā)布公告稱，其控股股東新鳳祥控股(2022年6月末持有公司56.72%股權(quán))的附屬公司祥光銅業(yè)有逾期債務(wù)，一名債權(quán)人于2022年5月5日以祥光銅業(yè)無力償還到期債務(wù)為由，向山東聊城市中級人民法院提出對祥光銅業(yè)的司法重整申請。
??此外，祥光銅業(yè)管理人已于2022年9月16日在阿里巴巴(09988.HK)(BABA.US)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺上發(fā)布拍賣公告，將新鳳祥控股、鳳祥投資及鳳祥集團所持鳳祥股份股權(quán)在拍賣平臺進行拍賣。
??隨后于2022年10月16日，太盟亞洲旗下基金以競價13.72億元獲得新鳳祥控股、鳳祥集團及鳳祥投資所持鳳祥股份合計持有鳳祥股份70.92%的股權(quán)。至此，鳳祥股份正式易主太盟集團。
??太盟集團入主鳳祥股份后，派出了邱中偉、呂崴、朱凌潔等多人進入鳳祥股份董事會，擔任非執(zhí)行董事和監(jiān)事要職。
??太盟集團的到來對于鳳祥股份來說也并非壞事。
??資料顯示，太盟集團是亞洲知名的私市股權(quán)類投資公司，被譽為“亞洲黑石”，其管理規(guī)模超過500億美元。
??入主鳳祥股份后，太盟集團馬不停蹄給鳳祥股份“輸血”。于今年1月，雙方訂立協(xié)議，太盟集團將向鳳祥股份提供循環(huán)貸款融資，貸款融資期間為2023年及2024年，最高每日貸款結(jié)余(包括應(yīng)計利息)均為1359.1萬美元。鳳祥股份也表示，太盟集團幫助公司釋放由于原股東債務(wù)重組而形成的壓力，借助太盟集團的經(jīng)驗和資源，公司將開拓更多的業(yè)務(wù)和發(fā)展機會。
??中東土豪來捧場，白羽雞變“鳳凰”
??在太盟集團入局之后，鳳祥股份猶如“血脈覺醒”，瞬間從白羽雞變成了“火鳳凰”，二級市場炒作情緒高漲，成為香港市場的香餑餑。
??據(jù)富途數(shù)據(jù)顯示，2022年9月至今，鳳祥股價累計反彈90%。不僅如此，鳳祥股份近期還獲得中東土豪的青睞，其股東陣營中再增添一家手握巨額資金的大佬。
??今年8月底，中東主權(quán)財富基金阿布扎比投資局下屬機構(gòu)Platinum Peony B 2023 RSC Limited(認購方A)以平均每股1.5132港元的價格認購鳳祥股份約1.57億股，涉資約2.4億港元，鳳祥股份表示擬將認購所得款項用于償還短期借款及補充公司運營資金。
??認購?fù)瓿珊?，阿布扎比投資局將持有鳳祥股份9.9%股權(quán)，成為鳳祥股份第二大股東。
??阿布扎比投資局的來頭并不小，其代表阿布扎比政府通過專注于長期價值創(chuàng)造的戰(zhàn)略進行審慎投資。據(jù)《福布斯中東》和Global SWF的估算數(shù)據(jù)，截至2022年，阿布扎比投資局管理規(guī)模約為9930億美元，約合人民幣高達7萬億元。
??在阿布扎比入局之后，市場議論紛紛，不少人表示看不懂：“鳳祥基本面如此差勁，阿布扎比為何不選擇其他港股優(yōu)質(zhì)肉類概念股，例如萬洲國際”。對于背后的原因更是眾說紛紜，有投資者從宗教文化及飲食習(xí)慣角度分析，鳳祥股份的白羽雞肉制品采用伊斯蘭屠宰儀式進行清真認證，同時中東地區(qū)多數(shù)人不吃豬肉，自然對豬肉股不太關(guān)注。
??無論入股鳳祥股份背后的原因是什么。但有一個投資邏輯是受到大多數(shù)人認可：以阿布扎比為代表中東資金，正不斷做多中國資產(chǎn)。
??興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，在阿布扎比投資局權(quán)益資產(chǎn)投資中，對中國資產(chǎn)的投資占比已由2019年末的4.5%上升至2023年一季度的22.9%。
??“鳳凰”何以涅槃？
??在2022年，鳳祥股份所處的禽畜肉類行業(yè)遭遇寒冬，行業(yè)周期波動、新冠疫情沖擊、市場需求受抑制、飼料原料成本高企等負面因素困擾著行業(yè)。
??而除了外部因素外，鳳祥股份還面臨母公司債務(wù)壓力，日常經(jīng)營受到較大影響。
??2022年，鳳祥股份由于確認應(yīng)收新鳳祥財務(wù)公司存款的一次性及非循環(huán)減值虧損，因而產(chǎn)生了7.69億元的巨虧。同時，即便在未計及上述減值虧損所產(chǎn)生的貨幣資金壞賬損失下，公司2022年的凈利潤也同比下降了16.7%，約為3920萬元，凈利潤下降主要是因公司毛利下滑以及多項成本增幅較大所致。
??進入2023年，外部因素整體向好，伴隨著國內(nèi)消費復(fù)蘇，白羽肉雞行業(yè)景氣度同比上升，全球供應(yīng)鏈也趨于穩(wěn)定，但白羽雞價格有所回落。
??鳳祥股份今年上半年收入與上年同期基本持平，為24.37億元，但實現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤為8209.5萬元。同時，毛利率同比提升2.5個百分點至11.6%。
??值得一提的是，深加工雞肉制品市場需求較大，預(yù)制菜市場的發(fā)展進一步帶動了深加工雞肉制品的需求。鳳祥股份以“鳳祥食品”、“優(yōu)形”及“五更爐”品牌推廣深加工雞肉制品。
??今年上半年，鳳祥股份持續(xù)在雞肉深加工領(lǐng)域拓展，緊抓消費升級趨勢，并取得了不錯的成效，期內(nèi)深加工雞肉制品銷量同比增長11.1%至6080萬千克，銷售所得收入同比增長7.7%至12.3億元。而同期，公司生雞肉制品銷量和雞苗銷量均錄得雙位數(shù)下降，反映出市場對深加工雞肉制品的需求更旺盛。
??拉長時間看，深加工雞肉制品收入在近些年增長十分迅速，2021年擠下生雞肉制品業(yè)務(wù)，成為鳳祥股份的主要收入板塊。
??鳳祥股份深加工雞肉制品分部的毛利率通常比生雞肉制品分部更加穩(wěn)定，且在過往報告期內(nèi)的毛利率通常高于生雞肉制品毛利率，因此該業(yè)務(wù)對穩(wěn)定公司盈利能力起到較大的作用。
??此外，鳳祥股份還試水休閑零食賽道，近期，優(yōu)形品牌一連推出了咔咔脆雞胸肉脯、一條雞胸肉脯、手撕雞胸肉干3款全新的零食單品，同時在全網(wǎng)上市。
??鳳祥股份在2023年半年報中表示，國家政策對預(yù)制菜的傾斜有利于較早布局的企業(yè)快速占領(lǐng)市場，公司計劃深耕渠道，增加客戶黏性，實現(xiàn)與重要客戶各產(chǎn)業(yè)條線的深度協(xié)助，進一步提升在重要客戶的市場占比。
??誠然，隨著白羽肉雞行業(yè)景氣度提升，以及太盟集團和阿布扎比兩大資本加持，告別“劉學(xué)景時代”的鳳祥股份已經(jīng)重回正軌，商業(yè)化路徑更加清晰且明朗，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。
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