月報再次確認新季美豆供需緊張格局
對于10月報告，市場主要關(guān)注2023/2024年度美國大豆單產(chǎn)預(yù)估調(diào)整情況。雖然9月美豆結(jié)莢基本完成，但作物大多處于鼓粒期，仍是決定美豆單產(chǎn)的關(guān)鍵時期，而9月美豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況并不算好，特別是五大湖附近的密歇根州、威斯康星州和偏南部產(chǎn)區(qū)的堪薩斯州、得克薩斯州等幾個次產(chǎn)州處于高溫干旱狀態(tài)，對作物生長不利，因此本次月報下調(diào)2023/2024年度美豆單產(chǎn)預(yù)估在市場預(yù)期之中。
出乎意料的是調(diào)整幅度，USDA下調(diào)2023/2024年度美豆單產(chǎn)超出了報告發(fā)布前市場預(yù)測區(qū)間49.8—50.3蒲式耳/英畝至49.6蒲式耳/英畝，導(dǎo)致數(shù)據(jù)相對利多。報告發(fā)布后CBOT大豆價格大幅上揚。
除了單產(chǎn)，還應(yīng)關(guān)注美豆需求和庫存調(diào)整情況。在單產(chǎn)、產(chǎn)量下調(diào)的背景下，2023/2024年度美國大豆出口預(yù)估相應(yīng)下調(diào)3500萬蒲式耳至17.55億蒲式耳，符合預(yù)期；但逆勢上調(diào)2023/2024年度美豆壓榨需求至23億蒲式耳，體現(xiàn)了美國國內(nèi)壓榨產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能增加對大豆需求的增加；期末庫存維持2.2億蒲式耳不變，庫存消費比接近5%，再度確認2023/2024年度美國大豆自身供需緊張的事實。
這個事實有兩個意義：第一決定CBOT大豆價格下限，未來即使2023/2024年度巴西大豆1.63億噸和阿根廷大豆4800萬噸的產(chǎn)量預(yù)期確認，CBOT大豆價格繼續(xù)承壓走弱，仍有很強的成本支撐。第二在未來3—4個月南美大豆的生長窗口，若出現(xiàn)嚴重天氣問題，利于CBOT大豆價格反彈。但短期來看，在南美產(chǎn)區(qū)天氣出現(xiàn)嚴重問題前，CBOT大豆產(chǎn)量端利多因素已經(jīng)交易結(jié)束，而來自需求端的壓力會持續(xù)釋放。
美國大豆出口面臨南美大豆強勁競爭
自2023年二季度巴西大豆集中推向市場以來，美豆在出口競爭
中就處于明顯劣勢。今年美灣和巴西帕拉納瓜港大豆出口FOB價差持續(xù)處于0值以上，也就是近月美灣大豆相對巴西大豆出口價格明顯升水。特別是3—7月，美灣大豆出口FOB價格相對巴西大豆升水最高接近300美分/蒲式耳，超過900元/噸（按目前美元兌人民幣匯率7.3左右計算），不具備競爭力。
所以今年在出口市場上，美國和巴西大豆表現(xiàn)差異巨大。2022/2023年度美國大豆累計出口銷售5343萬噸，大幅低于前一年的5967萬噸；反觀巴西，2023年1—9月累計出口大豆8725萬噸，為創(chuàng)紀錄出口量，高于此前在2021年全年創(chuàng)下的8611萬噸的紀錄。
而這種競爭劣勢或在2023/2024年度持續(xù)。一方面，巴西仍然在報2023年11—12月船期CNF出口報價，并且基本持平于美灣港口，說明11—12月巴西舊作大豆會繼續(xù)供應(yīng)全球市場。另一方面，2024年新季巴西大豆報價遠低于美國大豆，最貴的2月船期報價為100美分/蒲式耳，3—6月船期報價基本都在50美分/蒲式耳以下，將從新舊作兩端同時擠壓美豆的出口窗口。
從當前的出口前景來看，USDA對2023/2024年度美國大豆出口進一步壓縮至4776萬噸的預(yù)期相對合理，若實現(xiàn)，將創(chuàng)下最近10年除2018—2019年的最低水平。
對比不斷走弱的出口需求，最近兩年美國國內(nèi)大豆壓榨需求在生柴政策的驅(qū)動下成為美國大豆消費的主要利好驅(qū)動。
考慮到目前美國國內(nèi)壓榨行業(yè)擴產(chǎn)能的情況，預(yù)計未來幾年美國大豆的國內(nèi)壓榨需求會繼續(xù)擴張。正因如此，USDA在10月報告中逆勢上調(diào)了2023/2024年度美國大豆的壓榨需求至23億蒲式耳或6260萬噸的創(chuàng)紀錄產(chǎn)量。這是今年美國大豆消費端少有的利多因素，或在后期繼續(xù)支撐CBOT大豆價格。
南美天氣是四季度大豆市場關(guān)注重點
最近兩年巴西大豆可以給出這么好的出口報價還是基于其自身不斷擴大的產(chǎn)量。USDA預(yù)計2023/2024年度巴西大豆將繼續(xù)擴產(chǎn)擴面積，收獲面積擴張到4560萬公頃，產(chǎn)量增加至1.63億噸的創(chuàng)紀錄水平，同比增幅4.49%。基于自身產(chǎn)量擴增，巴西大豆可出口量同樣不斷擴張，USDA預(yù)計2023/2024年度巴西大豆出口量或可達到9750萬噸，占全球出口市場的58%。
若考慮到2023/2024年度阿根廷大豆同樣恢復(fù)性增產(chǎn)至4800萬噸，巴拉圭大豆維持1000萬噸左右產(chǎn)量，則2023/2024年度南美三國大豆總產(chǎn)量可達到2.21億噸的創(chuàng)紀錄水平。相應(yīng)地出口量擴張至1.08億噸，同比增加接近300萬噸。按照全球1.68億噸的出口量計算，剔除南美部分，留給美國的出口市場確實不足。但是目前南美大豆尚處于播種早期，未來還有4—5個月的生長窗口，產(chǎn)區(qū)天氣風險較高。
今年因為巴西大豆播種較早而且9月產(chǎn)區(qū)天氣適宜，播種初期推進速度較快。但9月中下旬以來，巴西中西部持續(xù)性的少雨高溫天氣壓制了農(nóng)戶的播種進度，馬托格羅索州、南馬托格羅索州的大豆播種已慢于去年同期，并拖累了全國的播種進展。
截至10月12日，2023/2024年度巴西大豆種植率為17%，低于去年同期的24%，逆轉(zhuǎn)了前幾周快速播種的趨勢。其中巴西中西部產(chǎn)區(qū)高溫和不規(guī)律降雨天氣最為嚴重，因此最大主產(chǎn)州馬托格羅索州截至10月中旬的大豆播種面積為35.09%，去年同期為41.35%，相對去年提前兩周播種的優(yōu)勢已經(jīng)消失；偏南部產(chǎn)區(qū)天氣相對利好，因此截至10月中旬巴拉納州大豆播種進度為31%，仍快于去年同期26%的種植進度。
從未來兩周天氣預(yù)報來看，10月中下旬中西部主產(chǎn)區(qū)仍以高溫少雨天氣為主，月底較下旬的降雨量會有所增加，但仍不算積極，處于歷史75%分位下方；而未來第一周中西部全部地區(qū)氣溫維持30℃以上，溫度帶中心地區(qū)高達38℃，至月底氣溫才會緩慢下降?？傮w來看，未來兩周中西部產(chǎn)區(qū)天氣整體仍不算利好，繼續(xù)拖累大豆播種工作，將對CBOT大豆價格形成有利支撐。
2023/2024年度阿根廷大豆還沒有開始播種，目前產(chǎn)區(qū)天氣情況相對良好，因此阿根廷農(nóng)業(yè)部對大豆產(chǎn)量預(yù)期甚至比USDA更樂觀，給出了5000萬噸的預(yù)估，等待后期兌現(xiàn)。
總結(jié)
目前來看國際大豆市場基本面情況相對不利，CBOT大豆價格短期或偏弱運行為主。一方面，美國大豆需求利空問題仍未完全交易，后期出口慘淡預(yù)期在逐步兌現(xiàn)過程中仍會對價格形成拖累；另一方面，新季南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期強烈，巴西、阿根廷和巴拉圭總計達2.2億噸的產(chǎn)量預(yù)估將從國際供應(yīng)和出口競爭兩個層面壓制CBOT大豆估值，若兌現(xiàn)，CBOT大豆價格重心將進一步下行。
不過，目前新季南美大豆種植尚處于早期，未來有較長的時間窗易產(chǎn)區(qū)天氣。若南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣不利繼續(xù)發(fā)酵，延緩巴西大豆種植進度或者影響單產(chǎn)預(yù)估，將引發(fā)市場對南美大豆的減產(chǎn)擔憂，并影響全球大豆供需預(yù)期和美國大豆出口預(yù)期，對CBOT大豆價格形成有利的反彈驅(qū)動，未來需密切關(guān)注。
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