期貨日報11月14日報道：10月22日，阿根廷總統(tǒng)大選第一輪投票結果揭曉，現(xiàn)任阿根廷經濟部長馬薩意外領先，而此前民意調查中呼聲最高的熱門人選米萊卻位列第二。這也意味著本年度的總統(tǒng)大選被拖進了“加時賽”環(huán)節(jié)——由于兩位候選人第一輪選票差距不足10%，根據(jù)規(guī)則，二人需在11月19日進行第二輪競選，并以下一輪投票結果決出新一屆阿根廷總統(tǒng)。
本年度的阿根廷總統(tǒng)大選備受全球市場關注，其中既有對極右翼候選人哈維爾·米萊勝出與否的擔憂，更有對這個深陷經濟危局的南美國家能否在新一屆政府上臺后實現(xiàn)逆襲的期待。
從經濟角度來看，阿根廷正處于幾十年來最嚴重的經濟危機之中，無論哪位候選人執(zhí)政，都將面對高達140%的通脹、貨幣貶值、巨額外債以及財政赤字等一系列問題（截至今年三季度，阿根廷外債達2762億美元，超國家全年GDP的40%）。與此同時，本年度阿根廷又遭遇20年來最嚴重的干旱災害，農產品大幅減產，大豆等農產品的出口受到嚴重沖擊，使本就脆弱的經濟更加難以為繼。
至于兩位候選人之一的米萊，這位有著“阿根廷特朗普”之稱的政壇新秀，以提出眾多極端主張而聲名鵲起。廢除阿根廷央行、用美元取代阿根廷比索，這一系列的激進言論受到了阿根廷年輕男性選民和渴望變革的年長阿根廷人追捧，使其在初選民調中一度獲得斷層式領先優(yōu)勢。也正因對米萊能否在一輪大選中直接獲勝的擔憂，選舉前夕，阿根廷比索在黑市上繼續(xù)大幅貶值，1美元價值超過1200比索。
反觀另一位候選人，當前阿根廷經濟部長塞爾希奧·馬薩，爭議則更多集中于民眾對其任期內較差的經濟表現(xiàn)感到失望。馬薩的政綱與現(xiàn)任政府的經濟方針幾乎一致，這與米萊所提出的徹底改變形成鮮明對比。競選期間，馬薩一邊為他對經濟的處理方式道歉，一邊承諾選民在當選后能使阿根廷繼續(xù)保持穩(wěn)定。也正因如此，在第一輪投票中，馬薩團結了大部分擔心米萊執(zhí)政能力的中間派選民，從而將一路領先的米萊拉下高位。
總之，兩位候選人的綱領對立來自方方面面，而落實到大豆行業(yè)，我們則更關切米萊提出的“取消出口關稅”這一提議能否落實以及如何執(zhí)行，本文也將主要從關稅變化這一角度，分析猜測本次總統(tǒng)大選結果對阿根廷大豆產業(yè)以及全球大豆市場的影響。
[2023年大豆產業(yè)格局]
分析阿根廷大選結果對大豆市場影響之前，我們先行對2023年阿根廷大豆行業(yè)進行簡要回顧。與阿根廷危難的經濟境遇相同，阿根廷的大豆行業(yè)也正經歷著一場嚴冬。阿根廷，全球第三大大豆生產國，全球主要的豆粕、豆油出口國，受累于2022年年底以來的干旱威脅，2022/2023年度大豆產量大幅下滑，供應緊張使得壓榨產能閑置率高企，豆油、豆粕出口創(chuàng)收銳減，行業(yè)經營步履維艱?？v使政府出臺一系列鼓勵出口增加計劃，但在貨幣持續(xù)貶值以及減產的雙重壓力下，見效甚微。在如此艱難的環(huán)境下，行業(yè)既期待著2023/2024年度新季大豆能夠獲得恢復性增產，從而帶來收益提升；又尋求新一屆政府上臺后在政策上帶來更多扶持，幫助其渡過眼下這一難關。
大減產下壓榨產能利用率極低
據(jù)布交所最新估計，阿根廷2022/2023年度大豆產量僅為2000萬噸，同比下降53%。受減產拖累，截至9月底，阿根廷國內（2023年）大豆累計壓榨量僅2100余萬噸，產能閑置率高達62%。而這一數(shù)字，尚且涵蓋了今年臨時進口的異常增量（今年阿根廷臨時進口大豆數(shù)量已累計超過800萬噸，主要來自鄰國玻利維亞、巴拉圭及巴西），若無進口補充，阿根廷國內大豆壓榨企業(yè)的產能閑置率將高達78%。
此外，在明年3月新季大豆收割上市前，阿根廷大豆供應在未來幾個月將更為緊張。截至 10月底，2022/2023年度大豆產量中的1570萬噸以上已向國內壓榨企業(yè)或出口銷售，這意味著超過收成的78%已完成上市。這一數(shù)字超過了去年同期（當時收成的73%已上市），也超過了最近5個產季的平均水平（同期74%）。根據(jù)布交所對不同季節(jié)庫存變化以及直接用作種子或其他用途的估計，待售舊作大豆的供應量僅剩約270萬噸。
油粕出口極低且收入大幅縮減
作為全球最主要的豆油、豆粕出口國，阿根廷國內約90%的豆粕以及60%—70%的豆油用于出口，而本年度壓榨行業(yè)的低迷必然帶來油、粕出口的下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，阿根廷大豆及副產品出口收入僅為77.65億美元，占其出口總額的23%，較去年同期比重下滑4個百分點。從阿根廷出口結構來看，大豆壓榨行業(yè)堪稱當之無愧的支柱產業(yè)，縱使在今年這樣大減產的年份內，大豆及其副產品的出口收入仍居首位。正因于此，出口收入的大幅縮減也進一步拖累了阿根廷早已不堪一擊的經濟。
出口增加計劃效果愈發(fā)薄弱
為補充國內枯竭的外匯儲備，阿根廷政府自2022年9月5日以來，已陸續(xù)推出4次鼓勵出口增加計劃（主要方式是允許出口商將出口銷售收入以高于官方的匯率兌換阿根廷比索）。除第四次以玉米為主導外，其余三次均包含大豆及其副產品，因而每每政策執(zhí)行期間，阿根廷大豆及其副產品出口銷售均有明顯增量。
2023年9月5日—10月25日，阿根廷第五次出口增加計劃再次來襲（又稱第四期大豆美元政策），但執(zhí)行效果卻大打折扣。一方面，本年度減產導致大豆供應不足，此時阿根廷國內大豆及油粕可供出口銷售余量不多；另一方面，則有市場對本次總統(tǒng)大選結果的憂慮，主動放緩銷售腳步。若米萊勝選，無論是“出口關稅取消”還是“取消比索實現(xiàn)美元化”，都將使當前的“大豆美元政策”變得毫無意義，且稅負的減輕將對出口更為有利。
據(jù)統(tǒng)計，第五次出口增加計劃期間，阿根廷大豆及副產品累計出口銷售總量達到281.76萬噸 ，其中大豆93.76萬噸，豆油31.53萬噸，豆粕156.47萬噸。
新季恢復性增產預期依舊強烈
雖然市場對巴西天氣與單產的擔憂正與日俱增，但之于阿根廷，我們認為可以對其2023/2024年度的產量抱有更充足的信心（目前各機構預期阿根廷2023/2024年度大豆產量將恢復至4800萬噸—5000萬噸）。
一方面，最新報告顯示厄爾尼諾現(xiàn)象或持續(xù)至明年2月，而這將使得阿根廷大概率獲得豐產。回溯歷史，自1982年以來發(fā)生的11次厄爾尼諾現(xiàn)象期間，阿根廷僅有三次出現(xiàn)單產較上一年度下滑情況，而單產同比增加的概率超過75%。拋開統(tǒng)計數(shù)字，其背后原因則是，在冬季厄爾尼諾現(xiàn)象對全球氣候影響模式下，阿根廷大豆主產區(qū)恰好處于多雨區(qū)域，降水充沛對大豆單產的提振作用不言而喻。
另一方面，近期阿根廷大豆核心產區(qū)均迎來期待已久的降水，這將十分有利于阿根廷即將展開的新季大豆播種。雖然土壤含水量尚未完全正?；厔菪愿纳埔咽诛@著，這將有利于阿根廷新季大豆的播種面積保持穩(wěn)定局面。
[選舉結果的影響預測]
馬薩當選猜測
盡管米萊的競選言論博人眼球，但也加重了中間派選民對其執(zhí)政能力的擔憂，因此，第一輪的選舉結果可以說是既意外又合乎情理。正如阿根廷選民在投票給馬薩后說道：“我對他在經濟問題上并不抱有太大信心，但在我看來，這是所有選擇中最不糟糕的一個。”從當前形勢來看，第一輪的競選走向大概率將延續(xù)至第二輪，馬薩勝出或是本次大選的最終走向。
若馬薩上臺，將延續(xù)現(xiàn)任政府的庇隆主義理念，以維持穩(wěn)定局面為主，而對大豆產業(yè)影響或將主要集中在以下情景：
一方面，為增加央行外匯儲備，出口增加計劃仍會再次來襲，而當前阿根廷政府便在朝這一走向演繹。10月25日，第五次出口增加計劃正式結束，一項新計劃便接踵而至，其規(guī)定10月23日至11月17日期間出口所得外匯的70%，必須在單一自由外匯市場結算，即按官方匯率計算；其余30%，出口商須以外幣結算方式購買、以本幣結算方式出售的證券進行買賣操作。從內容上來看，該計劃即是第五次出口增加計劃的變相延續(xù)。
然而本年度大豆供應的匱乏將使未來一系列相似的出口增加計劃效果落空，全球豆粕貿易流在阿根廷這一節(jié)點上將仍然缺失。若無其他政策引導（如鼓勵進口大豆政策出臺），阿根廷大豆壓榨行業(yè)在新季大豆收獲前（明年3月）將難有起色。
另一方面，為緩解外債危機，稅收或繼續(xù)加重，罷工可能再次來襲，屆時短暫性出口停滯風險也將伴隨而來。阿根廷農戶和政府之間關于大豆關稅問題的糾紛，歷史由來已久，由于阿根廷大豆產業(yè)在出口收入結構中占有極高份額，使得政府每每遇到經濟危機，均選擇向國內的大豆行業(yè)“揮刀割肉”。而由于上調出口關稅，農戶曾多次罷工抗議，出口停滯過程中，導致國際大豆市場價格呈現(xiàn)階段性走強。
米萊當選猜測
若阿根廷執(zhí)行“去比索美元化”，對經濟的影響將過于宏觀復雜，本文只對大豆行業(yè)影響略作猜測。受累于近年來比索大幅貶值，阿根廷國內農民及出口商將大豆視為“硬通貨”，出口及對內銷售意愿均不積極。若比索被取締，大豆的“保值”用途也就不復存在，屆時農戶手中的儲備大豆將逐漸釋放，出口及國內銷量也將在短期內獲得一定增加。
過去20年來，阿根廷幾乎一直在使用出口限制，不僅包括稅收，還包括許可證制度和出口數(shù)量限制，其背后原因主要有以下幾點：首先，為聯(lián)邦政府創(chuàng)造財政收入；其次，以更低的加工產品出口稅促進國內加工業(yè)發(fā)展（大豆產業(yè)鏈內差額稅率便是代表）；最后，通過限制出口壓低國內商品價格，保障國內民眾消費權益（例如2008年全球糧食價格大幅上漲，阿根廷政府通過提高出口稅方式，使得國內糧食價格維持相對穩(wěn)定）。
若米萊任職總統(tǒng)，按其競選綱領所表達宗旨，阿根廷出口關稅將獲得全面取消（包括大豆及其副產品出口關稅），在這一假設下，將對阿根廷大豆市場帶來兩方面影響。
一方面，最直接反應為出口量的增長。短期來看，無論大豆還是豆油、豆粕，出口量都將有明顯增長，阿根廷的出口價格優(yōu)勢也將在產量恢復后更為突出；但長期角度，差額稅率的取締（大豆出口稅高于油粕出口稅的政策）并不利于阿根廷壓榨產業(yè)的發(fā)展。自1990年以來至今，阿根廷油籽產業(yè)飛速發(fā)展，30年里產能增長3倍以上，差額關稅政策可以說功不可沒。此外，阿根廷出口貿易國同樣實行差額稅率制度，即進口大豆關稅低于油粕稅率。若阿根廷單方面取消差額制度，意味著進口國直接進口大豆將更有利可圖，且為發(fā)展本國壓榨產業(yè)提供機會。
另一方面，阿根廷大豆播種面積將逆勢回升。自2016年阿根廷取消除大豆外其他農作物出口關稅以來（玉米、小麥、葵籽等出口關稅均降為零），大豆種植面積便由高速擴張轉為逐年下滑。常年30%左右的高昂稅賦成本，已使阿根廷農民種植玉米的收益高于大豆，因此，近年來阿根廷玉米播種面積快速提升，對大豆種植面積的替代效應日益明顯。若大豆出口關稅取消，以當前價格估計，大豆種植收益仍好于玉米，這將使得2023/2024年度新季大豆播種面積近年來首次實現(xiàn)由降轉增。
上述分析僅限于對“取消出口關稅”順利執(zhí)行后的影響猜測，而并未考慮關稅取消能否執(zhí)行下去這一現(xiàn)實要求。以阿根廷當前的經濟形勢，縱使米萊上臺后有決心改變現(xiàn)狀，但大概率仍將重蹈2018年“馬克里政府”失敗足跡?；蛟S歷史還會重演，在大豆產業(yè)出口收入如此重要的阿根廷，米萊可能選擇直接復制馬克里政府當時的政策措施，屆時最終走向或許會更為相似。
盡管若米萊勝選，阿根廷未來走向難以清晰預判，但其所提主張對全球大豆市場而言，影響卻十分明確。無論是差額稅率還是同一稅率，只要相較此前出口稅率有所下降，都將切實有利于阿根廷大豆及其副產品出口，對于全球大豆市場而言，供應增加，價格也將隨之降低。至于稅率差異問題，則更多反映在阿根廷國內大豆壓榨行業(yè)的興衰上來。
預測總結
以上分析對未來的預測并不完善，“阿根廷經濟在未來兩年具體選擇哪條道路，取決于政治以及支持者能否贏得選舉。不過沒有人能保證當選的當局能夠實施他們宣布的政策計劃”?？v使我們依照當前候選人競選綱領做出一定假設預測，但新政府上臺后，能否落實仍是未知，我們只能靜觀其變，在未來每一步走向中做到對后續(xù)影響稍有預判而已。
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