聚焦外盤天氣題材
10月底以來，在美豆粕出口數(shù)據(jù)較好、巴西大豆產(chǎn)區(qū)旱情加重等利多消息驅(qū)動下，美豆期貨持續(xù)上行，引領(lǐng)大連豆粕期貨不斷走高。展望后市，南美大豆干旱炒作為時尚早， 國內(nèi)豆粕供需較為寬松，追漲豆粕仍需謹(jǐn)慎。
[觀察美豆出口和消費]
美國農(nóng)業(yè)部在6月底的播種面積報告中大幅下調(diào)今年美豆播種面積，給今年美豆供需形勢定下偏緊的基調(diào)，導(dǎo)致近幾個月美豆期貨高位運行。而后，美豆的生長條件一般，時不時出現(xiàn)的干旱驅(qū)動美豆期貨向歷史高點沖擊，但時至今日，2023/2024年度美豆收割接近尾聲，美豆產(chǎn)量大幅調(diào)整的空間已經(jīng)不大。美國農(nóng)業(yè)部10月的報告出乎意料地調(diào)高了今年美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及2023/2024年度期末庫存，將今年美豆單產(chǎn)從上月的49.6蒲式耳/英畝調(diào)高到49.9蒲式耳/英畝，總產(chǎn)從上月預(yù)估的41.04億蒲式耳調(diào)高到41.29蒲式耳，2023/2024年度期末庫存調(diào)高到2.45億蒲式耳的水平。報告一出，美豆期貨應(yīng)聲而跌，說明市場對美豆產(chǎn)量還是較為敏感的。截至目前，美豆收獲已經(jīng)接近尾聲。據(jù)監(jiān)測，截至11月12日當(dāng)周，美豆收割率為95%，比前一周推進(jìn)4個百分點，低于上年同期的96%，但高于5年均值91%的水平。
后期市場將把目光更多地集中到美豆出口和消費端。由于上年度全球豆粕出口第一大國——阿根廷大豆大幅減產(chǎn)，導(dǎo)致其豆粕出口能力下降，從而為美豆粕出口提供條件，導(dǎo)致美豆壓榨情況持續(xù)較好，但因需求不旺，美豆出口狀況不佳，使得美豆期末庫存存在上調(diào)的可能。美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月該協(xié)會會員加工1.65456億蒲式耳（約496.4萬短噸）大豆，比8月的1.61453億蒲式耳增長2.5%，比2022年9月壓榨的1.58109億蒲式耳增長4.6%，打破了2020年9月創(chuàng)下的1.61491億蒲式耳的紀(jì)錄。與壓榨相比，美豆出口卻不盡如人意。美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，截至11月9日當(dāng)周，美豆出口檢驗量為166.65萬噸，前一周為218.28萬噸，去年同期為202.97萬噸，上周美豆出口檢驗量較一周前減少24%，較去年同期減少18%。2023/2024年度（始于9月1日）美豆出口檢驗總量累計達(dá)到1403.28萬噸，同比減少5.6%，上周同比減少5.0%，降幅有所擴(kuò)大。
[南美大豆播種面積增加]
由于種植利潤較好，今年巴西大豆播種面積將繼續(xù)增加，目前多個機(jī)構(gòu)對該國大豆產(chǎn)量預(yù)估仍然維持豐產(chǎn)預(yù)期，并有望創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄。盡管存在天氣問題，巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）11月9日預(yù)測，2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.6242億噸，比10月預(yù)測值調(diào)高40萬噸，比上年度提高5.1%。CONAB將2023/2024年度大豆面積上調(diào)至4529.5萬公頃，比上年增加2.8%。受厄爾尼諾的影響，近期巴西大豆產(chǎn)區(qū)南澇北旱，導(dǎo)致大豆播種較往年有所延遲，但目前預(yù)計大豆單產(chǎn)甚至總產(chǎn)出現(xiàn)明顯下降為時尚早。有部分機(jī)構(gòu)開始下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，但仍維持創(chuàng)紀(jì)錄的水平。
11月13日，巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期，因為降雨不規(guī)律，頭號大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州出現(xiàn)熱浪天氣。AgRural預(yù)計2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量為1.635億噸，低于10月預(yù)測的1.646億噸。該公司補(bǔ)充說，根據(jù)天氣情況，11月底之前可能進(jìn)一步削減大豆產(chǎn)量預(yù)期。
農(nóng)業(yè)資源巴西公司表示，由于巴西從北到南的作物受到天氣影響，正在播種中的2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量將低于早先預(yù)期，玉米產(chǎn)量預(yù)期也顯著下調(diào)。該公司目前預(yù)計巴西大豆產(chǎn)量1.5608億噸，比10月預(yù)測的1.5963億噸下降355萬噸。
其實，巴西大豆播種進(jìn)度并不慢，目前巴西大豆尚處于生長早期，今年影響亞太及南北美地區(qū)的氣候模式為厄爾尼諾，一般會造成巴西南部、阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨較多。巴西家園農(nóng)商公司（PAN）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，巴西2023/2024年度大豆播種面積達(dá)到計劃播種面積的61.28%，高于一周前的50.67%，低于去年同期的73.74%。作為對比，過去5年同期播種進(jìn)度為70.67%。
另外，南美產(chǎn)區(qū)阿根廷大豆今年實現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)的概率較大。布宜諾斯艾利斯谷物交易所近日表示，降雨結(jié)束了大部分農(nóng)業(yè)中心地區(qū)的干旱，阿根廷大豆種植面積可能高于最初預(yù)期。阿根廷農(nóng)民在幾天前開始種植2023/2024年度大豆，大豆種植面積可能超出最初預(yù)測的1710萬公頃。受降雨影響，大豆種植進(jìn)度預(yù)估達(dá)到計劃播種面積的6.1%，但仍落后于過去5年同期平均進(jìn)度13%。
[國內(nèi)豆粕庫存穩(wěn)中趨升]
上年度巴西大豆豐收，為我國大豆進(jìn)口創(chuàng)造了條件。近幾個月，我國大豆進(jìn)口量較大，油廠大豆庫存維持高位，在較高的壓榨利潤提振下，油廠維持較高開工率，豆粕產(chǎn)出量較高，但因出貨情況不好，油廠豆粕庫存維持高位，部分油廠甚至因豆粕脹庫而被迫停機(jī)。由于油廠因豆粕脹庫停機(jī)，使得油廠大豆庫存維持高位。據(jù)監(jiān)測，2023年第44周，全國主要油廠大豆庫存為409.71萬噸，較前一周增加0.78 萬噸，增幅0.19%，同比增加 121.7萬噸，增幅達(dá)42.26%。因11月國內(nèi)大豆到港與10月相比增幅較大，油廠大豆仍將處于累庫階段。
隨著豆粕價格上漲，油廠加工利潤將回升，油廠開工積極性提高，大豆壓榨量將趨于增加。第三方資訊機(jī)構(gòu)對全國主要油廠的調(diào)查情況顯示，2023年第45周（11月4—10日）123家油廠大豆實際壓榨量為169.8萬噸，開機(jī)率為49%，較預(yù)估低5.5萬噸。預(yù)計2023年第46周（11月11—17日）國內(nèi)油廠開機(jī)率小幅上調(diào)，油廠大豆壓榨量為185萬噸，開機(jī)率為53%。 油廠壓榨開工率提高，豆粕產(chǎn)出量相應(yīng)增加，油廠豆粕庫存穩(wěn)中趨升。
相比之下，豆粕需求并不樂觀。因存欄量持續(xù)偏高，今年以來，我國豬肉價格持續(xù)偏低，生豬養(yǎng)殖利潤大多數(shù)時候處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致豬場開始逐漸收縮產(chǎn)能，減少生豬存欄量。部分豬場為降低成本，減少虧損，改變飼料配方，使用單位蛋白價格相對便宜的菜粕、棉粕、葵花籽粕等雜粕替代豆粕，導(dǎo)致豆粕消費量下降。
豆粕和豆油同為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，價格有一定的蹺蹺板效應(yīng)，前期國際原油價格回調(diào)幅度偏大，加之馬來西亞棕櫚油累庫，國內(nèi)外油脂價格不樂觀。然而，隨著消費旺季到來，加之沿海油廠因豆粕脹庫停機(jī)，豆油產(chǎn)出量減少，豆油價格有望持續(xù)上行，前期粕強(qiáng)油弱局面有望逆轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第45周，國內(nèi)豆油庫存為106萬噸，周環(huán)比減少4.3萬噸，減幅為3.91%。隨著氣溫降低，油脂消費逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，同時熔點較高的棕櫚油消費受限，豆油市占率相應(yīng)提高。10月以及隨后幾周，豆油消費明顯好轉(zhuǎn)。
綜上所述，國際方面，美豆收獲接近尾聲，產(chǎn)量基本定型；巴西大豆尚處于播種期，并非產(chǎn)量形成的關(guān)鍵生長期；阿根廷大豆面臨恢復(fù)性增產(chǎn)。國內(nèi)方面，豆粕供應(yīng)充裕，需求暫無亮點。因此，內(nèi)盤豆粕期貨大多數(shù)時候?qū)儆诒粍痈鷿q，一旦外盤天氣題材和美豆?jié)q勢結(jié)束，大連豆粕回調(diào)風(fēng)險則較大，追多豆粕期貨仍需謹(jǐn)慎。
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