1月22日，大連玉米2405合約跌至2317元/噸，隨后開啟一波反彈，漲至2479元/噸。驅(qū)動(dòng)玉米期貨大幅反彈的原因主要有三方面：第一，中下游建庫，春節(jié)前中游貿(mào)易商開啟建庫操作，當(dāng)北港現(xiàn)貨價(jià)格跌至2260元/噸左右時(shí)，貿(mào)易商入市收購建庫。大部分貿(mào)易商在連續(xù)虧損了三年后，對于建庫存非常謹(jǐn)慎，新糧上市后采用隨收隨走的模式持續(xù)了近半年，節(jié)前收購量相對偏低，根據(jù)市場反饋，多數(shù)維持3000—5000噸的常規(guī)庫存。另外，春節(jié)期間消化部分庫存后，節(jié)后下游用糧企業(yè)有一波剛需囤糧補(bǔ)庫。第二，節(jié)后產(chǎn)區(qū)迎來一波時(shí)間較長的降溫，潮糧保管條件轉(zhuǎn)好，基層挺價(jià)惜售，市場供應(yīng)節(jié)奏放緩。此時(shí)用糧企業(yè)節(jié)后補(bǔ)庫，遇到基層挺價(jià)，提價(jià)成交。第三，節(jié)后利多政策接連出臺(tái)，此前市場消息稱取消進(jìn)口儲(chǔ)備玉米定向邀標(biāo)拍賣，中儲(chǔ)糧吉林分公司公布第二批玉米增儲(chǔ)庫點(diǎn)，還將增加第二批2023年國產(chǎn)玉米收儲(chǔ)規(guī)模，疊加骨干企業(yè)增加糧食商業(yè)儲(chǔ)備規(guī)模會(huì)議等，起到提振市場情緒的作用。整體來看，供需兩端偏多的基本面疊加一系列利多政策，驅(qū)動(dòng)了本輪大幅反彈。
從近期盤面表現(xiàn)看，上周處于反彈后的橫盤整理中，本周一大連玉米價(jià)格快速回落。接下來，如果盤面想要繼續(xù)保持在反彈趨勢中，那么可能會(huì)出現(xiàn)的利多因素有四方面：第一，中下游加大累庫力度，目前中游貿(mào)易商都在積極囤糧，而下游飼料企業(yè)采購力度有限，畢竟下游庫存仍處于較低水平，后期存在加大累庫的意愿。第二，區(qū)域余糧逐漸減少，貿(mào)易商收購逐漸增加，不排除賣壓被對沖弱化的可能，賣壓是看空節(jié)后的主要原因之一，如果賣壓有所減量，那么盤面轉(zhuǎn)入調(diào)整的力度就有限。第三，持糧主體轉(zhuǎn)到貿(mào)易商后，涉及倉儲(chǔ)成本和資金成本，成本增加后對玉米形成上行預(yù)期。第四，利多政策消息繼續(xù)發(fā)酵，玉米價(jià)格經(jīng)過2023年大幅走弱后，本輪反彈前已跌破基層農(nóng)戶的種植成本，這在一定程度上會(huì)影響今年農(nóng)戶種植玉米的積極性，不排除春播階段政策繼續(xù)發(fā)揮引導(dǎo)作用，穩(wěn)定糧價(jià)從而提升農(nóng)戶種植積極性。
如果3月玉米價(jià)格就此轉(zhuǎn)入回調(diào)，驅(qū)動(dòng)因素可能有三方面：第一，3月產(chǎn)區(qū)氣溫趨于回升，基層農(nóng)戶被動(dòng)去庫，售糧節(jié)奏加快，賣壓有待釋放，但恐力度有限。第二，下游飼用需求較低迷，飼料企業(yè)整體庫存處于較低水平，但依然謹(jǐn)慎采購。飼料企業(yè)繼續(xù)謹(jǐn)慎采購的原因不僅是自身看空后市，關(guān)鍵還是取決于經(jīng)營利潤。養(yǎng)殖行業(yè)利潤已長時(shí)間壓縮，低利潤環(huán)境下企業(yè)不得不選擇低庫存、高周轉(zhuǎn)、剛需補(bǔ)庫的策略。如果豬價(jià)在今年二季度回升，那么下半年養(yǎng)殖利潤可能有所修復(fù)，這意味著近期剛需補(bǔ)庫的節(jié)奏仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。另外，深加工年前開工率長時(shí)間保持高位，年后產(chǎn)成品呈現(xiàn)逐漸累庫的趨勢，那么產(chǎn)成品價(jià)格可能就會(huì)走弱，從年后深加工利潤收窄也能得到印證，利潤下降大概率會(huì)影響深加工補(bǔ)庫量。第三，目前遠(yuǎn)期交貨月美國玉米和巴西玉米均有較大進(jìn)口利潤，不排除進(jìn)口和替代后期會(huì)進(jìn)一步擾動(dòng)。
綜上所述，進(jìn)入3月份，東北產(chǎn)區(qū)氣溫逐步回升，地趴糧保管條件變差，基層農(nóng)戶被動(dòng)去庫，售糧節(jié)奏加快，賣壓有待釋放。目前東北農(nóng)戶還有約三成的糧沒有上市，但考慮到在中下游庫存均處于較低水平的背景下，各主體囤糧積極性增加，不排除賣壓被逐漸對沖弱化的可能。因此，預(yù)計(jì)3月玉米價(jià)格可能會(huì)有所回調(diào)，但空間有限。
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