受國(guó)內(nèi)大豆到港偏低、油廠豆粕庫(kù)存下降等利多因素提振，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格快速拉升，帶動(dòng)豆粕期貨走強(qiáng)，主力2505合約上周最高觸及2953元/噸。
雖然后續(xù)市場(chǎng)預(yù)期4月份大豆供應(yīng)緊張格局有望得到緩解，但在此之前，缺豆問題難以解決，豆粕3月前易漲難跌。
美豆種植面積縮減預(yù)期強(qiáng)烈。美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告平平無(wú)奇，對(duì)美豆的供需數(shù)據(jù)維持1月的預(yù)判，巴西大豆產(chǎn)量維持1.69億噸的預(yù)期，阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)降300萬(wàn)噸，至4900萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告影響偏中性。市場(chǎng)更多的擔(dān)憂來(lái)自美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告主動(dòng)下調(diào)美豆單產(chǎn)和期末庫(kù)存，導(dǎo)致美豆庫(kù)存消費(fèi)比從10.81%降至8.7%，僅比2023/2024年度的7.6%略高1.1個(gè)百分點(diǎn)。
2月27日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論壇將公布2024/2025年度美豆種植面積。2024年全年，美豆與美玉米種植比價(jià)一度降至2.26，遠(yuǎn)低于2.5的均衡水平。在種植收益比下降的情況下，市場(chǎng)預(yù)期新年度美豆種植面積出現(xiàn)主動(dòng)縮減。此外，特朗普揮舞“關(guān)稅大棒”，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)新年度美豆種植面積縮減的預(yù)期。
阿根廷產(chǎn)量尚有變數(shù)。目前阿根廷大豆生長(zhǎng)處于關(guān)鍵期，干旱少雨令阿根廷產(chǎn)量有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。羅薩里奧谷物交易所月報(bào)預(yù)估阿根廷大豆產(chǎn)量為4750萬(wàn)噸，低于之前預(yù)期的5300萬(wàn)噸至5350萬(wàn)噸，也低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告預(yù)期的4900萬(wàn)噸。對(duì)阿根廷大豆而言，形勢(shì)仍然非常嚴(yán)峻。熱浪對(duì)潘帕斯地區(qū)造成了大面積破壞，潛在單產(chǎn)減少30%至70%。雖然市場(chǎng)對(duì)巴西的豐產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)形成共識(shí)，但是在阿根廷大豆產(chǎn)量不及預(yù)期和巴西大豆收割進(jìn)度緩慢的背景下，巴西大豆貼水止跌回升，對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕2505合約走強(qiáng)提供了有效支撐。
3月前國(guó)內(nèi)大豆到港預(yù)期偏低。市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)3月份大豆到港量?jī)H有430萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)油廠500萬(wàn)噸大豆的安全庫(kù)存，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率在短暫恢復(fù)后存在再度降低的風(fēng)險(xiǎn)，使得基差下跌空間受限。豆粕期貨2503與2505合約價(jià)差短暫回落后，在缺豆預(yù)期的支撐下再度走強(qiáng)，上周五收于611元/噸。主流油廠現(xiàn)貨在2月14日當(dāng)天放量成交。其中，現(xiàn)貨一口價(jià)成交方面，益海以9.8萬(wàn)噸排名第一，隨后是中儲(chǔ)糧的5.3萬(wàn)噸和渤海的4.5萬(wàn)噸；基差成交方面，中糧以16.25萬(wàn)噸排名第一，隨后是九三的8.5萬(wàn)噸和中儲(chǔ)糧的7萬(wàn)噸。
國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存偏低。國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存雖然快速回升，但是由于油廠豆粕提貨量增加，豆粕庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)性下降。截至2025年第6周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存總量為595.2萬(wàn)噸，較前一周的483.2萬(wàn)噸增加112.0萬(wàn)噸，去年同期為472.8萬(wàn)噸，五周均值為538.5萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量為40.9萬(wàn)噸，較前一周的42.8萬(wàn)噸減少1.9萬(wàn)噸，降幅4.55%；合同量為438.0萬(wàn)噸，較前一周的393.0萬(wàn)噸增加45.0萬(wàn)噸，增幅11.47%。國(guó)內(nèi)豆粕合同量快速上升，體現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期采購(gòu)情緒高漲。如果3月份缺豆情況得不到有效解決，豆粕庫(kù)存可能降至40萬(wàn)噸以下，將進(jìn)一步引發(fā)豆粕現(xiàn)貨和期貨價(jià)格上漲。
綜合以上分析，3月大豆緊缺，美豆種植面積有縮減預(yù)期，海外成本有抬升預(yù)期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格易漲難跌，飼料廠和貿(mào)易商可以建立盤面虛擬庫(kù)存。
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