1、拍賣綜述
9月2日，GDT第387次拍賣：2025年10月-2026年3月發(fā)貨，投放總量環(huán)比同比均大幅度增加，同比增量主要仍然是來自黃油和無水奶油，拍前市場一路下行，價格接近歷史中位。本次拍賣幾乎成了東北亞（中國）買家的獨角戲，其它區(qū)域全面啞火。主要品種中除奶酪觸底反彈外，其它品種全線大跌，2個奶粉拖累大盤整體跌幅4.3%，成交41465噸，成交量環(huán)比大漲11.3%；參與戶數(shù)繼續(xù)大幅度減少，外盤客戶繼續(xù)觀望中。
各品種平均漲跌幅：
第387次GDT主要買家成交比例：
本次拍賣中，東北亞客戶全面開花，在除無水奶油以外的品種上均拔得頭籌，全脂奶粉增量超50%，脫脂奶粉購買量接近翻番；東南亞全面退潮，尤其在脫脂奶粉和黃油上，相比上次存在感大缺；中東大戶在黃油和無水上表現(xiàn)有起色，但是在脫脂奶粉和奶酪上幾乎消失；歐洲的需求繼續(xù)在脫脂奶粉有所增強，但其它分類幾無建樹；南北美玩家由于本區(qū)域乳脂價格暴跌，本次在無水奶油上出手低迷，也是該品種失去支撐的主要原因；非洲倒是大力買入奶酪，和中國買家一起為該品種成為紅盤獨苗出力不菲。
2、主要品種拍賣結(jié)果
主要品種各合同期價格結(jié)果：9月2日招標(biāo)結(jié)果：2025年10月到2026年3月發(fā)貨。
除車達(dá)奶酪外，全線大跌。
3、未來主要品種的到貨成本與現(xiàn)貨成本比較（元/噸，匯率7.2，到貨月）
由于拍賣跌幅較快，各品種與盤前現(xiàn)貨相比，有了盈利空間。
4、主要品種盤后點評
1.無水奶油：外盤乳脂暴跌，疊加新西蘭供應(yīng)增加，導(dǎo)致美洲買家本產(chǎn)季買盤缺失是該品種近期拍賣表現(xiàn)低迷主要因素，而國內(nèi)受制于上半年整體到貨較多，部分需求被國產(chǎn)乳脂替代，也使得現(xiàn)貨年前難有好的表現(xiàn)，供應(yīng)實際減量前，宜繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
2.黃油：本產(chǎn)季該產(chǎn)品供應(yīng)持續(xù)較預(yù)期增加，大洋洲總體價格水平較其它區(qū)域處于高位，而歐美黃油輪番暴跌，也給與該產(chǎn)品下挫動力，不過隨著后期進(jìn)入消費旺季，跌幅將趨于減緩，加上今年春節(jié)較晚，具有了一定操作空間，宜小倉位參與。
3.切達(dá)奶酪：產(chǎn)季初由于兩大生產(chǎn)商集中拋貨風(fēng)波基本過去，價格將趨于正常，繼續(xù)參與。
4.脫脂奶粉：急速下跌后，已經(jīng)低于其它區(qū)域，預(yù)計會吸引部分買盤參與，加上黃油近期持續(xù)下挫，未來拍賣跌幅空間有限，但由于國內(nèi)銷售旺季已過，宜布局來年，徐徐介入。
5.全脂奶粉：中國買家全力參與，但東南亞和中東的大幅度缺席，使得該品種暴跌，不過由于基礎(chǔ)奶價已定，底部初步探明，有小規(guī)模介入空間。
5、綜述
全脂奶粉的暴跌，除了外盤的買家參與度以外，拍前新西蘭主要生產(chǎn)廠家持續(xù)期貨上拋售砸價，使得國際貿(mào)易商國內(nèi)大量拋售現(xiàn)貨換倉博取期現(xiàn)差價拉低了國內(nèi)市場的水位，也是主要動力之一。隨著本次暴跌到位，期貨上各月合約間的差價大幅度縮小，意味著遠(yuǎn)期套保策略在后期將難以持續(xù)。后續(xù)價格是否有改觀，要看廠家在期貨上的拋售是否停止了。
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