昨日，國(guó)內(nèi)三大油脂集體下跌，棕櫚油主力合約跌幅超3%，菜油主力合約跌幅超2%，豆油主力合約相對(duì)堅(jiān)挺，跌幅在1.6%。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，馬來(lái)西亞棕櫚油盤面的下跌以及CBOT大豆和國(guó)際原油的偏弱運(yùn)行均對(duì)國(guó)內(nèi)油脂盤面形成拖累。
今年7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂基本呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)，隨著昨日三大油脂的集體下跌，菜油、棕櫚油主力合約已經(jīng)跌破前期振蕩區(qū)間下沿，只有豆油主力合約距離前低還有一定距離。西南期貨油脂油料分析師黃婷表示，考慮到上游油籽的供應(yīng)可能轉(zhuǎn)向?qū)捤桑饕椭枨髧?guó)的庫(kù)存高企，仍舊看淡油脂后期表現(xiàn)，但需要關(guān)注后期的天氣變化。
“OPCE+減產(chǎn)計(jì)劃對(duì)原油價(jià)格提振有限，原油價(jià)格回落與油脂整體供強(qiáng)需弱的偏空基本面共振，這是本周油脂弱勢(shì)運(yùn)行的主要驅(qū)動(dòng)。”國(guó)元期貨油脂油料分析師劉金鷺告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近期巴西西北部降水明顯增加，部分大豆產(chǎn)區(qū)干旱狀況得到緩解，全球大豆價(jià)格天氣升水有所擠出，且當(dāng)前南美大豆處于生長(zhǎng)初期，降水對(duì)單產(chǎn)影響相對(duì)有限，機(jī)構(gòu)對(duì)南美大豆仍維持豐產(chǎn)預(yù)期，限制了中長(zhǎng)期大豆價(jià)格上行空間。本周CBOT大豆主力合約止跌且有在1300美分/蒲式耳附近企穩(wěn)的趨勢(shì)，從成本端對(duì)大連豆油有所支撐。
事實(shí)上，從美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局的降水預(yù)報(bào)來(lái)看，未來(lái)兩周巴西大豆主產(chǎn)區(qū)干旱范圍和程度明顯降低。黃婷提示，對(duì)南美大豆來(lái)說(shuō)，明年1—3月是定產(chǎn)的關(guān)鍵期，屆時(shí)關(guān)注南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告的預(yù)估，2023/2024年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比在29.85%，處于歷史次寬松的水平。如果后期南美天氣正常，全球大豆供需可能進(jìn)入一個(gè)非常寬松的局面。
“值得注意的是，東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入減產(chǎn)期，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞棕櫚油11月產(chǎn)量環(huán)比回落，厄爾尼諾導(dǎo)致的減產(chǎn)憂慮仍有所表現(xiàn)。不過(guò)，在東南亞棕櫚油的高庫(kù)存背景下，預(yù)計(jì)‘松現(xiàn)實(shí)’和‘緊預(yù)期’之間的博弈將加劇。”劉金鷺說(shuō)。
長(zhǎng)安期貨油脂油料分析師胡心閣表示，通過(guò)對(duì)貿(mào)易商、分析師和種植園高管的調(diào)查了解到，馬來(lái)西亞11月棕櫚油庫(kù)存可能環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，至248萬(wàn)噸，較去年同期相比增幅在8%左右。
“未來(lái)兩周部分產(chǎn)區(qū)可能轉(zhuǎn)干，但冬季是棕櫚油的需求淡季，加之主要需求國(guó)印度、中國(guó)的油脂庫(kù)存高企，可能對(duì)棕櫚油的需求更為不利。”黃婷分析稱，印度溶劑萃取商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，10月份印度油脂庫(kù)存為313.9萬(wàn)噸，較去年同期高出27.8%，按照前兩個(gè)月的去庫(kù)速度，印度油脂庫(kù)存需要2個(gè)月左右的時(shí)間才能下降至歷史同期正常區(qū)間的上沿水平。12月初中國(guó)三大油脂庫(kù)存為近6年同期次高水平，較去年同期高出40%，其中棕櫚油庫(kù)存為近6年同期最高水平。
此外，菜籽主產(chǎn)國(guó)近期均上調(diào)菜籽產(chǎn)量的預(yù)估。加拿大統(tǒng)計(jì)局12月4日上調(diào)油菜籽產(chǎn)量預(yù)估90萬(wàn)噸，至1830萬(wàn)噸。澳大利亞ABARES機(jī)構(gòu)12月5日也上調(diào)今年油菜籽作物產(chǎn)量預(yù)估30萬(wàn)噸，至550萬(wàn)噸。戰(zhàn)略谷物公司12月4日小幅上調(diào)今年歐盟油菜籽產(chǎn)量預(yù)估2萬(wàn)噸，至1976萬(wàn)噸。菜籽寬松的供應(yīng)預(yù)期也令菜油價(jià)格承壓。
國(guó)內(nèi)方面，胡心閣表示，近期大豆、菜籽買船到港增加，供應(yīng)邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)寬松，當(dāng)前處于棕櫚油消費(fèi)淡季，豆油和菜油春節(jié)備貨暫未開(kāi)啟，疊加價(jià)格走弱，需求成交清淡，供強(qiáng)需弱的格局使國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存繼續(xù)累積。諸多因素使偏空的市場(chǎng)氛圍進(jìn)一步加劇，期價(jià)也因此受挫下行。
劉金鷺?lè)治?，四季度大豆及菜籽到港壓力仍較強(qiáng)，預(yù)期2023年11月至2024年1月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港超2700萬(wàn)噸，菜籽11月和12月的月均到港在10條船左右，到港量約100萬(wàn)噸，油廠開(kāi)機(jī)較為積極，預(yù)計(jì)豆油、菜油后續(xù)供應(yīng)仍較為寬松。油脂節(jié)日備貨消費(fèi)尚未開(kāi)啟，短期提貨以現(xiàn)有合同為主，整體需求仍較疲軟，庫(kù)存仍維持高位。四季度國(guó)內(nèi)棕櫚油到港量有所減少，11月以來(lái)初現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)，現(xiàn)貨基差較為堅(jiān)挺，不過(guò)下游提貨表現(xiàn)相對(duì)一般，當(dāng)前庫(kù)存仍處于近9年最高水平。
展望后市，劉金鷺認(rèn)為，12月國(guó)內(nèi)油脂仍維持供強(qiáng)需弱格局，價(jià)格短期缺乏上行驅(qū)動(dòng)，后市需重點(diǎn)關(guān)注南美大豆產(chǎn)區(qū)降水變化以及東南亞棕櫚油去庫(kù)節(jié)奏。此外，本周六凌晨USDA將發(fā)布全球大豆月度供需報(bào)告，根據(jù)前瞻數(shù)據(jù)，或小幅下調(diào)美豆期末庫(kù)存及阿根廷新作大豆產(chǎn)量預(yù)期，以偏中性看待。下周一MPOB將發(fā)布馬來(lái)西亞棕櫚油月度供需報(bào)告，前瞻數(shù)據(jù)對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油11月庫(kù)存預(yù)期在244萬(wàn)—248萬(wàn)噸，前一個(gè)月數(shù)據(jù)是244.9萬(wàn)噸。
在黃婷看來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存有待消化，而油脂的季節(jié)性去庫(kù)可能要等到明年年初才會(huì)開(kāi)始。按照往年的去庫(kù)速度，可能要經(jīng)歷3—4個(gè)月甚至更長(zhǎng)的時(shí)間才能完成去庫(kù)。油脂主要需求國(guó)去庫(kù)完成前，如果沒(méi)有看見(jiàn)明顯的天氣驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)油脂較難打開(kāi)上漲空間。建議投資者以反彈拋空思路對(duì)待。
胡心閣認(rèn)為，從供應(yīng)端看，12月巴西大豆進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，雖然前期的旱情導(dǎo)致播種延遲和一些重播，但就目前的情況看，如果不出現(xiàn)更嚴(yán)重的天氣問(wèn)題，難改全球大豆的豐產(chǎn)格局，疊加四季度菜籽和菜油到港量大，供應(yīng)充裕的大格局預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)施壓油脂市場(chǎng)。從需求端看，近期美豆出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，棕櫚油12月初的高頻出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降，同時(shí)國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨壓力短期在終端消費(fèi)不佳的影響下還看不到緩解的跡象，后續(xù)國(guó)內(nèi)外高位庫(kù)存能否去化面臨較大的考驗(yàn)。整體承壓的市場(chǎng)格局或使油脂暫難改變偏弱走勢(shì)。關(guān)注后續(xù)巴西天氣的變化、馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)周期的產(chǎn)量情況以及春節(jié)備貨啟動(dòng)后現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力的緩解程度。
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