近兩周，隨著產(chǎn)地價格上揚(yáng)，大連棕櫚油主力2405合約加速拉升至8000元/噸關(guān)口之上，領(lǐng)漲油脂盤面。本月POC會議表述利多市場，而隨后的MPOB供需報告對市場影響平平。從3月棕櫚油產(chǎn)地的供需情況來看，產(chǎn)量恢復(fù)的滯后性使得棕櫚產(chǎn)地庫存仍將慣性下降，齋月對需求端存在一定提振作用。從國內(nèi)來看，進(jìn)口利潤倒掛限制后續(xù)采購，國內(nèi)棕櫚油去庫進(jìn)度或?qū)⒀永m(xù)。內(nèi)外利多共振之下，棕櫚油價格存在階段性走高驅(qū)動。不過，隨著產(chǎn)地二季度產(chǎn)量恢復(fù)，疊加主要進(jìn)口國印度、中國采購積極性偏弱，預(yù)計后市寬松預(yù)期將限制內(nèi)外盤棕櫚油繼續(xù)上行空間。
MPOB供需報告表現(xiàn)平平
本月MPOB公布的月度供需數(shù)據(jù)對市場影響較小，基本維持供需兩弱，庫存延續(xù)下滑趨勢。其中，馬來西亞棕櫚油2月出口環(huán)比減少24.75%，低于預(yù)期；庫存量環(huán)比減少5%，低于預(yù)期；進(jìn)口環(huán)比增長10.38%，高于預(yù)期；產(chǎn)量環(huán)比減少10.18%，低于預(yù)期。3月機(jī)構(gòu)高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長，出口端仍相對疲軟。而隨著3月中旬進(jìn)入齋月，勞工補(bǔ)充不足的預(yù)期也將對供應(yīng)端帶來擾動，而需求端印度采購有望形成提振。預(yù)計在4月中旬齋月結(jié)束前，產(chǎn)地庫存難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，對價格存在持續(xù)支撐作用。
國內(nèi)庫存持續(xù)回落
春節(jié)之后，國內(nèi)油廠基差報價上漲，棕櫚油進(jìn)口成本繼續(xù)創(chuàng)13個月新高，進(jìn)口利潤不佳限制國內(nèi)棕櫚油買船，一季度和二季度國內(nèi)棕櫚油到港量明顯回落。買船方面，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2月份國內(nèi)商業(yè)買船8條左右（含工棕），1月跨2月4條左右，預(yù)計2月份到港低于20萬噸；3月份商業(yè)買船截至目前4條左右（含工棕），3月跨4月2條左右，預(yù)計3月份到港20萬噸附近。
從需求端來看，現(xiàn)貨高報價之下，下游交投情況沒有明顯起色，以食用油剛需為主。供需兩弱格局下，國內(nèi)棕櫚油庫存自春節(jié)假期后持續(xù)下降至歷年同期偏低水平。Mysteel調(diào)研顯示，截至2024年3月8日（第10周），全國重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存57.345萬噸，周環(huán)比減少4.47萬噸，減幅7.23%。
競品基本面寬松
近期美豆盤面利空階段性出清，疊加國內(nèi)油廠挺價意愿較強(qiáng)，豆系品種出現(xiàn)階段性反彈走勢。不過，對于后市，在南美大豆豐產(chǎn)充分兌現(xiàn)過程中，巴西大豆賣壓仍限制升貼水上漲的空間。從美豆來看，美國農(nóng)業(yè)部報告并未給予盤面方向性指引，全球大豆供應(yīng)仍以寬松看待，美豆在新種植季到來前缺乏持續(xù)性上行驅(qū)動，1200美分/蒲式耳關(guān)口壓力仍較為明顯，從成本端拖累內(nèi)盤豆系品種。從國內(nèi)來看，后市隨著南美大豆集中上市，國內(nèi)進(jìn)口大豆存在巨量補(bǔ)充預(yù)期，豆油供應(yīng)將隨之再度寬松，限制價格上方空間。
近期行情研判
對于后市棕櫚油，我們認(rèn)為以短強(qiáng)長弱看待。從產(chǎn)地來看，2月東南亞仍在持續(xù)去庫進(jìn)程中，齋月的到來也對棕櫚油的國內(nèi)食用消費(fèi)有進(jìn)一步提振。不過，后續(xù)隨著二季度產(chǎn)地產(chǎn)量開始恢復(fù)，階段性高價將再度限制需求國的采購積極性，基本面將向供強(qiáng)需弱轉(zhuǎn)向，屆時棕櫚油價格上方將承壓。從國內(nèi)來看，棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛仍限制買船，去庫進(jìn)度仍將延續(xù)。展望后市，我們認(rèn)為棕櫚油2405合約短期仍將在8000元/噸一線上方運(yùn)行，豆棕價差存在繼續(xù)走縮預(yù)期。
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