昨日日盤(pán)，國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨走出“V”型反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。截至下午收盤(pán)，棕櫚油主力期貨2409漲0.95%至7630元/噸。自2月初以來(lái)，國(guó)內(nèi)棕櫚油期價(jià)持續(xù)攀升，一個(gè)半月以來(lái)已上漲超過(guò)13%。
近期棕櫚油期價(jià)大漲受何驅(qū)動(dòng)？方正中期期貨油脂分析師王一博在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示主要有四方面因素。一是今年1-2月馬來(lái)西亞局部產(chǎn)區(qū)降水偏多，影響棕櫚果采摘和運(yùn)輸，馬棕產(chǎn)量環(huán)比降幅偏大使得產(chǎn)區(qū)棕櫚油庫(kù)存自高位出現(xiàn)明顯回落，對(duì)產(chǎn)地棕櫚油報(bào)價(jià)形成明顯支撐；二是國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)不佳，買(mǎi)船數(shù)量偏少，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存同樣自高位出現(xiàn)明顯回落。短期棕櫚油到港仍偏少，仍有一定去庫(kù)存預(yù)期，部分資金對(duì)于縱有近月合約存在看漲情緒；三是原油價(jià)格大幅走強(qiáng)，利多植物油生物柴油需求；四是部分咨詢(xún)機(jī)構(gòu)小幅下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，美豆價(jià)格和南美豆貼水出現(xiàn)反彈。
記者在采訪(fǎng)中了解到，前期市場(chǎng)對(duì)于包括棕櫚油在內(nèi)的油脂其實(shí)一致持看空態(tài)度。在國(guó)聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部姜穎看來(lái)，此前市場(chǎng)的一直看空對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)造成了副作用。
“從去年以來(lái)，供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤墒怯椭袌?chǎng)基本面主基調(diào)。在大豆和菜籽的集中供應(yīng)壓力下，盡管棕櫚油基本面相對(duì)其他油脂偏強(qiáng)，但市場(chǎng)的看空預(yù)期高度一致。如此一致的看空預(yù)期導(dǎo)致兩方面結(jié)果：一是在盤(pán)面上，市場(chǎng)缺乏邊際的做空力量，棕櫚油區(qū)間震蕩時(shí)間較長(zhǎng)。二是在現(xiàn)貨端，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)年前悲觀情緒主導(dǎo)，常備庫(kù)存維持低水平運(yùn)行，經(jīng)過(guò)春節(jié)的消耗之后，存在被動(dòng)的剛需補(bǔ)庫(kù)需求。而產(chǎn)地減產(chǎn)報(bào)價(jià)上漲、棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)低迷導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口數(shù)量不足，此時(shí)疊加剛需補(bǔ)庫(kù)行為，造成了需求淡季背景下不斷的去庫(kù)與漲價(jià)?！苯f說(shuō)。
從近期消息面看，United Plantation Berhad首席執(zhí)行董事、馬來(lái)西亞棕櫚油理事會(huì)（Malaysian palm oil Council，簡(jiǎn)稱(chēng)MPOC）主席卡爾?貝克-尼爾森（Carl Bek-Nielsen）近日在接受標(biāo)準(zhǔn)普爾全球商品洞察采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，馬來(lái)西亞未來(lái)幾年的棕櫚油產(chǎn)量將繼續(xù)受到潛在單產(chǎn)低于預(yù)期水平的制約，因?yàn)檫^(guò)了黃金時(shí)期的老油棕樹(shù)的重新種植率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期水平。Bek-Nielson估計(jì)，馬來(lái)西亞擁有約570萬(wàn)公頃的棕櫚油種植園，每年需要重新種植約30萬(wàn)公頃，馬來(lái)西亞約30%的油棕樹(shù)樹(shù)齡將超過(guò)19年。
有分析認(rèn)為，未來(lái)棕櫚油供應(yīng)緊張。從近期來(lái)看，去年12月、今年1月和2月的棕櫚油產(chǎn)量一直不佳。預(yù)計(jì)3月份也不會(huì)打破任何記錄。但棕櫚的年增長(zhǎng)率正在下降，這將在未來(lái)1—2年內(nèi)沖擊市場(chǎng)。
此外值得注意的是，當(dāng)前馬來(lái)西亞和印尼正進(jìn)入齋月期。王一博認(rèn)為，短期棕櫚油市場(chǎng)行情可關(guān)注齋月備貨對(duì)棕櫚油需求以及產(chǎn)地出口的提振力度，以及國(guó)內(nèi)棕櫚油買(mǎi)船情況。
“我們預(yù)計(jì)，接下來(lái)棕櫚油期價(jià)繼續(xù)上漲幅度或相對(duì)有限，4月期價(jià)存階段性下行可能?！蓖跻徊┍硎?，其中從供給端看，棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性特征較為明顯，每年11月至次年2月是減產(chǎn)季，3—10月將步入增產(chǎn)季，產(chǎn)量預(yù)計(jì)逐月環(huán)比增加，這也意味著前期減產(chǎn)對(duì)于棕櫚油價(jià)格的利多影響逐步消退。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，齋月期間棕櫚油產(chǎn)量暫未受不利影響，且產(chǎn)量環(huán)比增幅較大。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2024年3月1-15日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)增加40.66%，出油率減少0.25%，產(chǎn)量增加38.8%，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注齋月期間勞動(dòng)力減少能否對(duì)產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響。
在姜穎看來(lái)，棕櫚油供應(yīng)緊缺問(wèn)題短期仍將持續(xù)。一方面是4月9日以前產(chǎn)地處于齋月，生產(chǎn)和出口速度放緩，3月產(chǎn)量預(yù)計(jì)難以提升；另一方面是3月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口數(shù)量并不多，預(yù)估15-20萬(wàn)噸，難以緩解緊缺狀況，庫(kù)存有可能繼續(xù)下滑，可持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)窗口何時(shí)打開(kāi)。
從需求端來(lái)看，王一博認(rèn)為，豆棕價(jià)差倒掛的背景下，棕櫚油需求市場(chǎng)份額將被豆油等替代植物油搶占，齋月過(guò)后棕櫚油需求可能表現(xiàn)相對(duì)低迷。在產(chǎn)量季節(jié)性回升而需求端難有亮眼表現(xiàn)的背景下，棕櫚油產(chǎn)地4月份庫(kù)存可能會(huì)止降轉(zhuǎn)增。且隨著4月份阿根廷大豆、巴西大豆集中大量上市，南美豆貼水預(yù)計(jì)承壓，從成本端將對(duì)豆油產(chǎn)生利空影響。阿根廷豆油出口恢復(fù)性增長(zhǎng)過(guò)后，產(chǎn)地棕櫚油出口表現(xiàn)或?qū)⑾鄬?duì)疲弱。
“短期內(nèi)，盡管目前棕櫚油需求處于淡季，但隨著天氣轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)需求將季節(jié)性增加；從長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，棕櫚油在生物柴油領(lǐng)域存在增長(zhǎng)空間。在前期已經(jīng)結(jié)束的POC會(huì)議上，馬來(lái)西亞生物柴油協(xié)會(huì)宣告已向政府提交B20擴(kuò)大計(jì)劃。馬來(lái)西亞B20自2020年1月推出，但其具體執(zhí)行因疫情而延后，目前交通運(yùn)輸部門(mén)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)仍為B10，工業(yè)部門(mén)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)為B7。從B10到B20，僅交通運(yùn)輸部門(mén)可增加棕櫚油消費(fèi)約73萬(wàn)噸/年，工業(yè)部門(mén)乃至全國(guó)的推廣仍需要時(shí)間?！苯f表示，2023年馬來(lái)西亞國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)總量430萬(wàn)噸，若今年下半年實(shí)施B20，那么2025年馬來(lái)西亞棕油消費(fèi)總量至少達(dá)到500萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期生物柴油消費(fèi)存在增量預(yù)期。但根據(jù)目前POGO價(jià)差的情況來(lái)看，生物柴油生產(chǎn)無(wú)利潤(rùn)，馬來(lái)西亞B20擴(kuò)大政策或存在較大阻力。
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