今年上半年國內油脂板塊整體呈現(xiàn)寬幅震蕩向上的格局。1-2月份，因預期全球油料供應遠超去年同期水平，油脂板塊有所調整，但調整幅度并不太深。3-4月初，國際大豆市場逐步企穩(wěn)并展開震蕩向上行情，給油脂市場提供了向上動力。與此同時，因2月、3月南亞棕櫚油產(chǎn)量同比下滑，市場預期南亞生物柴油需求增長較快，南亞棕櫚油市場走出一波中等級別的上漲行情，這是推動國內油脂市場走強的核心動力。在此期間，棕櫚油走勢更為亮眼。
不過，4月上旬至5月下旬期間，油脂市場出現(xiàn)了主題切換。國內外油菜籽產(chǎn)區(qū)遭遇低溫災害天氣成為油脂市場繼續(xù)走強的驅動因素。
5月底至今，因USDA預計未來兩年全球油料產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長，支撐菜油及豆油繼續(xù)上行的減產(chǎn)邏輯松動，疊加南亞油棕產(chǎn)區(qū)依然處于高產(chǎn)周期，市場積累的調整壓力集中爆發(fā)，油脂板塊因而展開震蕩向下行情。
2024/2025年度全球油料供應繼續(xù)偏寬松，或導致油脂供應壓力上升。USDA6月報大幅上調2024/2025年度全球油料預期產(chǎn)量，預計同比增2898萬噸；壓榨需求從上年度5.43億噸增加至5.6億噸。因年度預估產(chǎn)量上升幅度大于需求增加幅度，導致期末庫消比同比升至17.59%。因此，未來全球油料供應端維持寬松局面的概率較高。其中，全球大豆預期產(chǎn)量調整幅度最大，同比增2635萬噸。核心邏輯是NOAA預計厄爾尼諾氣象周期已過高峰期，未來全球氣候適宜農(nóng)作物生長。
USDA預計2024/2025年度全球植物油期末庫存和期末庫存消費比將下滑。USDA6月報告顯示，2024/2025年度全球植物油產(chǎn)量預計2.279億噸，同比增加426萬噸；消費預計2.248億噸，同比增加602萬噸，產(chǎn)量增加幅度低于消費增加幅度。
但是，2024/2025年度全球油脂供需狀況進一步收緊。月報預估，2024/2025年度全球植物油產(chǎn)需狀況偏緊張，庫存消費比降至9.52%。主要原因在于USDA調高了全球生物燃料及可再生生物燃料的消費預期，造成全球植物油期末庫存和庫存消費比連續(xù)兩年下滑。
USDA6月報預計2024/2025年度馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量同比持平，為1900萬噸；毛棕櫚油國內消費預期同比將增加0.5萬噸，至404.5萬噸；出口同比增10萬噸，至1580萬噸。USDA將馬來西亞新年度的庫存消費比從2023/2024年度的56.34%降至2024/2025年度的52.68%。因南亞油棕產(chǎn)區(qū)依然處于高產(chǎn)周期，近階段南亞棕櫚油出口壓力偏大。然而，6月中上旬出口數(shù)據(jù)顯示，國際市場進口需求不樂觀。獨立檢驗機構AmSpec公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月1—15日棕櫚油出口量較5月同期減少21.6%。
USDA6月報告預計，印尼2023/2024年度棕櫚油產(chǎn)量估計在5364萬噸，與5月預估持平。預計2024/2025年度印尼產(chǎn)量與上年持平，將棕櫚油出口量下調15萬噸，將印尼的工業(yè)用量及食品用量分別提高50萬噸、20萬噸。美國農(nóng)業(yè)部已連續(xù)多年調高印尼需求前景。
2024年巴西能源政策委員會將柴油中強制添加生物柴油的比例從12%提高到14%。巴西能源政策委員會將于2025年起將生物柴油的強制混合比例設定為15%。
巴西生柴需求增長較快。咨詢公司Safras預計2024/2025年度巴西豆油總產(chǎn)量為1096萬噸，同比增長1%；其中，用作生物柴油的豆油數(shù)量預計將增加17%，至560萬噸。
印尼棕櫚油協(xié)會官員表示，新政府有可能將生物柴油摻混率從目前35%（B35）提高到40%（B40），2025年之后可能進一步提高至50%（B50）。印尼棕櫚油農(nóng)民協(xié)會稱，該國總統(tǒng)正計劃進一步提高生物燃料中毛棕櫚油份額，這可能導致該國棕櫚油短缺。
據(jù)相關機構預估，國內棕櫚油6—8月份進口量分別為38萬噸、59萬噸、70萬噸；去年6—8月份海關進口數(shù)據(jù)分別為31萬噸、51萬噸、62萬噸。菜油6—8月進口量分別為10萬噸、19萬噸、16萬噸；去年6—8月進口量分別為21.31萬噸、12.65萬噸、18.25萬噸。
雖然機構對6—8月油菜籽月度進口量數(shù)據(jù)預估偏中性，分別為33萬噸、31萬噸、25萬噸，但從目前實際數(shù)據(jù)看，進口油菜籽到港量遠超預期，6月份油菜籽到港預報量已超51萬噸。因此，未來三個月國內進口油脂的壓力仍比較大。
目前油廠開工率升至高位。數(shù)據(jù)顯示，2024年第24周（6月9日—5月15日）進口大豆加工企業(yè)開機率為55.55%，較前一周增加0.46個百分點，壓榨量為207.57萬噸。預計第25周（6月16—22日）開機率將升至62.37%，壓榨量預計為233.07萬噸。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第24周末，國內三大食用油庫存總量為191.16萬噸，周度增加2.34萬噸，環(huán)比增加1.24%，同比下降6.17%。其中，豆油庫存為109.08萬噸，周度增加1.27萬噸；食用棕油庫存為31.09萬噸，周度增加0.37萬噸；菜油庫存為50.99萬噸，周度增加0.70萬噸。
考慮到6—7月份進口大豆到港量大、油廠開機率走高的情況，預計國內豆油庫存將開始上升。菜油庫存同樣可能走高，主因是未來兩個月菜籽進口量環(huán)比升高。而棕櫚油庫存水平存在走低的概率，不過，棕櫚油屬于正常的季節(jié)性降庫，其指導性意義一般，除非庫存降至極低水平。
綜上所述，今年下半年國內油脂板塊暫時面臨一定的供應壓力，但中長期角度看仍有支撐。另外，國內棕櫚油因更具性價比，搶占了一部分其他油脂的消費份額，階段上看，棕櫚油的表現(xiàn)將略強于豆油及菜油。
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