基于當(dāng)前玉米市場(chǎng)區(qū)域價(jià)差、玉米基差及南北港口玉米集散等因素考慮，我們?cè)u(píng)估未來(lái)一段時(shí)間玉米市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)或明顯好轉(zhuǎn)。
玉米市場(chǎng)區(qū)域價(jià)差有所改善。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至10月15日，山東與吉林地區(qū)玉米價(jià)差約為-20元/噸，國(guó)慶節(jié)前二者價(jià)差維持在-140元/噸，從周度來(lái)看二者區(qū)域價(jià)差有所改善。參考2018年以來(lái)數(shù)據(jù)，二者價(jià)差一般在100～300元/噸區(qū)間波動(dòng)，當(dāng)前山東與吉林玉米價(jià)差處于異常值狀態(tài)。上述價(jià)差會(huì)導(dǎo)致東北玉米無(wú)法流入山東區(qū)域，東北玉米外流途徑減少，進(jìn)而抑制玉米價(jià)格上漲。因此，就未來(lái)一段時(shí)間，我們需要重點(diǎn)關(guān)注二者價(jià)差是否進(jìn)一步改善，以此來(lái)調(diào)整我們對(duì)玉米價(jià)格走勢(shì)的看法。除了區(qū)域價(jià)差之外，玉米基差也是我們近期關(guān)注的重點(diǎn)。
當(dāng)前玉米基差處于歷史同期低位，有利于貿(mào)易商買(mǎi)入基差。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至10月15日，錦州港口1月玉米基差約為-72元/噸，處于歷史同期偏低位置；哈爾濱1月玉米基差約為-282元/噸，同樣處于歷史同期低位。參考上述區(qū)域歷史基差數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為當(dāng)前玉米基差是非常有利于貿(mào)易商在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出套保的，這有利于玉米購(gòu)銷(xiāo)轉(zhuǎn)好。這從北方港口玉米集港量和下海數(shù)據(jù)可以側(cè)面驗(yàn)證。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至10月4日，北方四港玉米周度集港量約為47萬(wàn)噸，去年同期僅為25萬(wàn)噸，相較今年9月也呈現(xiàn)明顯增加趨勢(shì)。下海量方面，截至10月4日，北方四港玉米周度下海量約為42萬(wàn)噸，去年同期僅為19萬(wàn)噸。我們認(rèn)為當(dāng)前貿(mào)易商之所以愿意積極收購(gòu)玉米現(xiàn)貨，很大程度上在于玉米基差給出了機(jī)會(huì)。貿(mào)易商一邊收購(gòu)玉米現(xiàn)貨，一邊在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣(mài)出套保，然后銷(xiāo)售玉米基差合同，這在很大程度上控制了玉米貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)。
綜合考慮玉米區(qū)域價(jià)差和玉米基差等因素，我們認(rèn)為從基差角度來(lái)看，南北港口玉米貿(mào)易商購(gòu)銷(xiāo)積極性將持續(xù)。但考慮到玉米季節(jié)性走勢(shì)及玉米區(qū)域價(jià)差，四季度玉米價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)和空間都是較為有限的。需要說(shuō)明的是，玉米市場(chǎng)價(jià)格受政策因素影響較大，且當(dāng)前玉米市場(chǎng)價(jià)格處于農(nóng)戶(hù)種植成本以下，因此政策層面是有驅(qū)動(dòng)去提振玉米市場(chǎng)參與者信心的。自今年3月以來(lái)國(guó)家也采取了一些措施來(lái)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格，比如限制保稅區(qū)玉米加工企業(yè)進(jìn)口玉米數(shù)量，限制貿(mào)易商高粱、大麥進(jìn)口數(shù)量，等等。基于當(dāng)前玉米市場(chǎng)價(jià)格和政策等因素考量，我們認(rèn)為逢低做多玉米是相對(duì)合適的。
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