8月18日，新西蘭乳企a2牛奶公司宣布，以總對(duì)價(jià)約為2.82億新西蘭元（折合人民幣約12億元）收購(gòu)雅士利新西蘭乳品有限公司（Yashili New Zealand Dairy Co., Limited）的全部股份，獲得位于新西蘭北島Pokeno的一座一體化營(yíng)養(yǎng)品制造工廠，及其持有的兩款中文標(biāo)簽嬰配粉產(chǎn)品配方注冊(cè)證，出售方為蒙牛乳業(yè)旗下子公司雅士利國(guó)際集團(tuán)有限公司。
在出生率下滑、行業(yè)庫(kù)存高企的當(dāng)下，這筆買賣究竟是“抄底”還是“踩雷”？誰(shuí)在豪賭未來(lái)五年中國(guó)市場(chǎng)的最后一波紅利？
1、閃電交割
根據(jù)a2向澳交所遞交的文件，交割當(dāng)天即支付1.45億新西蘭元現(xiàn)金，余款進(jìn)入監(jiān)管托管，只有當(dāng)兩款現(xiàn)存中文標(biāo)簽配方順利更名為“a2”后才能解鎖；若12個(gè)月內(nèi)拿不到中國(guó)監(jiān)管部門批文，a2有權(quán)“退貨”。
這意味著，交易最大變量不是錢，而是政策窗口期——一張批文直接決定12億元是資產(chǎn)還是沉沒(méi)成本。
2、蒙牛撤退
2015年，雅士利Pokeno基地頂著“中國(guó)乳企海外第一廠”的光環(huán)投產(chǎn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能5.2萬(wàn)噸，總投資不低于11億元人民幣。如今，蒙牛選擇折價(jià)退出：12億元對(duì)價(jià)基本等于“原價(jià)回購(gòu)”+六年利息。
業(yè)內(nèi)普遍解讀為：在貝拉米、雅士利、瑞哺恩多品牌矩陣中，蒙牛已無(wú)意再為“海外產(chǎn)能故事”買單，收縮戰(zhàn)線回籠現(xiàn)金，為下一輪內(nèi)卷儲(chǔ)備彈藥。
3 a2陽(yáng)謀
中國(guó)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)規(guī)模已回落至約1000億元，但“中文標(biāo)簽”配方注冊(cè)制把賽道切成兩個(gè)世界：沒(méi)有注冊(cè)證，只能守10%的跨境購(gòu)小盤；有證，就能沖進(jìn)230億元的傳統(tǒng)母嬰店、商超大盤。
a2現(xiàn)有的“至初”由新萊特代工，此次再獲兩張證，等于一次性握有三張牌，理論上可覆蓋1-3段全段位，補(bǔ)齊低線市場(chǎng)短板，也能在價(jià)格戰(zhàn)最激烈的區(qū)間火力全開(kāi)。
4、供應(yīng)鏈暗戰(zhàn)
過(guò)去a2的核心競(jìng)爭(zhēng)力是品牌+配方，生產(chǎn)端完全外包，新萊特獨(dú)家代工一度讓其吃盡產(chǎn)能掣肘之苦。買下Pokeno后，a2不僅擁有了一座“世界級(jí)一體化營(yíng)養(yǎng)品基地”，還與恒天然鎖定了Waikato地區(qū)A2專屬奶源，垂直整合一步到位。
業(yè)內(nèi)判斷：未來(lái)三年，a2將把Pokeno產(chǎn)能從5萬(wàn)噸抬到7萬(wàn)噸以上，英文標(biāo)、中文標(biāo)、成人營(yíng)養(yǎng)品三箭齊發(fā)，徹底結(jié)束“把雞蛋放在一個(gè)籃子”的歷史。
5、有人敢“高位接盤”？
2023年中國(guó)新生兒不足900萬(wàn)，較2017年腰斬；渠道端奶粉庫(kù)存周期一度拉長(zhǎng)至3個(gè)月。但高端化、細(xì)分化趨勢(shì)同步加速：a2蛋白、有機(jī)、羊奶粉逆勢(shì)增長(zhǎng)，客單價(jià)不降反升。a2管理層在今晚的電話會(huì)上直言：“市場(chǎng)總量收縮，但高端細(xì)分份額還在擴(kuò)張，我們要的是結(jié)構(gòu)升級(jí)，不是規(guī)模堆量。”
一句話解釋：行業(yè)總量見(jiàn)頂，但利潤(rùn)高地仍在，誰(shuí)掌握稀缺配方+自有產(chǎn)能，誰(shuí)就能在集中度提升的終局里活得更久。
按照a2內(nèi)部規(guī)劃，2029財(cái)年P(guān)okeno項(xiàng)目需達(dá)到WACC回報(bào)門檻，這意味著未來(lái)五年銷量復(fù)合增速必須保持在兩位數(shù)，且高端線毛利不能低于50%。在存量廝殺的中國(guó)奶粉市場(chǎng)，這無(wú)異于一場(chǎng)“諾曼底登陸”——搶灘成功，a2將從細(xì)分黑馬躍居第一梯隊(duì)；戰(zhàn)事失利，12億元買來(lái)的就不只是工廠，而是一張昂貴的“退場(chǎng)券”。
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